缺少通胀预期支撑 贵金属阶段性筑底被迫延长

　　美国10月ADP就业增长13万人，低于市场预期的15万人，创出今年4月份以来的最低增速，同时当周初请失业金人数也高于预期的1000人，这使得投资者普遍预期当月非农就业数据也将达到新低。

　　10月30日，现货白银(20.74, -0.04, -0.19%)在数据公布前15分钟快速拉升至4321元/千克，之后急速下探。当晚公布的非农就业人数为20.4万人，远超预期。ADP与非农就业数据再次出现严重背离。

　　美国第三季度实际GDP初值年化季率为2.8%，意味着在美国政府停摆期间经济不退反进，暗示了非农就业人数将存在较大上升空间。

　　上周现货白银仅仅下跌94元/千克，跌幅与黄金(1269.60, -1.60, -0.13%)几乎持平。资金对就业数字的敏感度开始下降。无论是从美国政府停摆来看，还是从QE退出言论来讲，贵金属对基本面做出的一系列反向波动，都表明多空开始回避单边行情，市场似乎步入了阶段性筑底的节奏。

　　贵金属市场自9月份开始，已经出现了分化迹象。现货黄金与现货白银100日移动相关性系数明显回落，数据自前三季度均值0.92下跌至0.71附近。制造业在低通胀预期背景下复苏，使工业属性较强的贵金属获得新的支撑因素。白银、铂钯的企稳将拉动现货黄金价格上涨，这成为目前贵金属筑底的主要依据。

　　伯南克在上周五的讲话并未涉及货币政策，并首次正视劳动参与率下降粉饰就业数字的问题，并称失业率仍有很大的下降空间。这或许表明在未来的3个月中，美联储的货币政策将难有突破，同时耶伦需要采取更温和的手段使QE退出。

　　本周，耶伦将向美国参议院银行委员会提供证词。尽管市场有意将耶伦划为“鸽派”，但FOMC会议制定的2%通胀目标正是出自耶伦所带领的小组。耶伦的通胀模型表明，维持物价稳定是实现充分就业并维持接近零的超低利率政策目标的必要条件，显示出其在通胀问题上“鹰派”的一面。

　　前三季度美国房地产市场价格快速上涨，使通胀预期开始增加，新主席的前瞻性指引或与该经济数据有关，如果缺少美国通胀预期的支撑，黄金筑底时间将被迫延长。