股票配资利益链曝光：场外配资规模或超5000亿

融操作平台上跑的资金总量大致为1万亿元至2万亿元，在北京，一家基金公司的资金动辄几百亿元、上千亿元，都在通过HOMS接口跑交易数据，你怎么关?” 林全易说。

　　前述恒生电子负责人介绍，现在监管层禁止的是伞形信托，但是单一结构化信托还能使用并且每周都有配资在增发。“信托、私募、公募不可能停，因为这款软件就是提供给他们，监管层担心的还是场外配资。”他说，“如果监管层确实暂停了券商场外配资的数据端口，那么想接HOMS只能发单一结构化的产品，然后再去拆分。”

　　据21世纪经济报道记者了解，伞形信托和单一结构化信托的设置规则并不一样：伞形信托可以随时增加子产品，不用再设置产品合同。单一信托产品做完之后需要再次向监管部门备案、审批，速度较慢。

　　“假如申请了一个亿的伞形信托，一个亿可以分成很多小账户分配给客户配资，如果客户需求太大，可以在伞形信托里面再加一个亿。但单一信托里面无法追加，需要再申请一个单一结构化信托。”深圳地区P2P平台负责人如是解释。

　　据21世纪经济报道记者了解，一些配资公司已经调低了杠杆。杠杆降低之后，平仓线和警戒线则相对提高，股票配资者被爆仓的可能性也随之降低。

　　恒生电子官方网站上有关HOMS平台上跑的资金总量的数据是，“几百亿元”。目前无法确认该公司公布的此数据量的统计时间及范围。

　　股票配资利益链

　　前述深圳地区P2P平台创始人向21世纪经济报道记者介绍，场外民间配资市场总规模大概在3000亿左右，约占A股日均成交量的20%以上，而P2P配资的规模占到总规模的1/10。“场外配资数据是我们从恒生HOMS那获取的，其中不包括阳光私募这些产品，现在保守估计已超过5000亿的规模。”他说。

　　21世纪经济报道记者了解到，场外配资主要通过信托/资管方式及P2P方式实现。使用P2P方式时，配资公司通过网络吸引配资客户，让客户通过P2P网站达成保证金交付和配资撮合。 信托/资管方式则至少叠加了两重杠杆，银行、信托等机构均参与其中。信托融资参与股票配资最初借助伞形信托实现。这类产品通常由股票配资商出资做劣后级，杠杆比例大多为1：4左右，优先级则由信托公司发行产品募集。

　　“现在实体经济不好，银行很愿意投钱到配资市场上来，因为有价证券流动性好、风险可控。”前述深圳地区P2P人士表示。因此，实践中信托方式的优先级部分主要由银行理财资金购买，银行要求此类理财产品的年化收益在8%左右。信托在其中只充当通道作用，其产品报酬率在千分之四左右，收益率略高于银信产品。

　　第二层杠杆则来自股票投资者，即投资者支付一定保证金从配资公司融资。经过层层加码，股票投资者获得这部分资金的年化成本已在18%左右，甚至有的成本已经超过基准利率的4倍，属于高利贷的范畴。

　　“整个配资是一层层的抵押担保的性质，配资公司向信托融资是杠杆操作，向投资者配资又放大了杠杆。” 华中地区一位从事P2P配资行业的人士对21世纪经济报道记者表示，“如果没问题，那大家都好：如果某个环节出现问题，整个链条就断了。”而这个链条的末端指向投资者。

　　对于上述场外股票配资参与者，如果股市持续上扬，股票投资者、配资公司、银行等都能从中获利。但是当牛市结束，最终的埋单者将是场外股票投资者，甚至由于强制平仓而可能造成系统性风险。

前述深圳地区P2P平台创始人对21世纪经济报道记者表示，“假如股票出现连续跌停，配资公司强制平仓后股票也没法卖