剖析恒大私有化回A之路 巨资回购成关键

　　在港上市的国内地产业巨头恒大地产回归A股的规划日渐明晰。4月24日，恒大地产(HK.3333)发布公告，以3.79元/股从浙商集团、杭钢集团、国大集团收购嘉凯城(SZ.000918)约9.52亿股股份，合计金额约36.1亿，占总股本52.78%，成为嘉凯城的绝对控股股东。

　　此次成功控股A股上市房企，表明恒大已经拥有境内资本市场A股上市平台，其将通过借壳上市方式回归A股的迹象已经十分明显，回A上市的重要一步已经完成。与此同时，恒大在香港私有化的步伐也将提速。

　　随着A股市场逐渐走强，目前已有越来越多在境外上市的内地企业争取回归A股。而境外上市的内地企业要回归A股，实施私有化是关键的一环。资料显示，去年恒大已连续回购股票，共回购约19.23亿股，涉及资金102.99亿港元，而在前年恒大同样实施了巨资回购，以约58.50亿港元回购了17.63亿股，大股东的持股比例已近75%，距离私有化仅一步之遥。有证券业人士表示，上市公司私有化一般会溢价回购小股东手上的股份，据中概股私有化的过往经验来看，通常回购价格会比前一天收盘价有超40%的溢价，高的甚至达数倍。以此计算，恒大的回购价很可能将超过其8.4港元的历史最高股价。恒大截至2015年年底现金余额超1640亿，充足资金已为其即将实施的私有化准备好了“弹药”。

　　长期以来，虽然众多内地房企的业绩表现不差，但在港股市场上股价一直不温不火，由此导致目前在香港上市的内地房产股与A股地产股估值差距较大。以万科A与绿地控股为例，两者的市盈率分别为15倍与24倍，但龙头内房股市盈率不足7倍。目前恒大在港股的市值仅约为652亿，与同为两千亿房企万科、绿地的2697亿、1573亿的市值相比差距较大，市值的巨大差距显示恒大股价被严重低估，若成功借壳回归A股，估值有望大幅提升，而恒大业绩表现明显优于同行，回归A股后成为国内市值最高上市房企并非不可能。