昨日，创业板指数强势逼近千点大关，成长股的“故事”似乎越演越精彩。理论上讲，这种指数震荡搭配成长逞强的格局，具备来自宏观环境的支持。一方面，经济复苏偏弱、通胀短期又无忧的宏观环境决定了指数很难出现趋势性的上涨行情;另一方面，海外经济体普遍延续宽松的货币政策，同时，国内对加大货币政策微调力度一直抱有期待，因而来自流动性宽松的预期对整体市场估值还是起到了“兜底”作用。在这上下两难的格局下，资金抱团那些高成长类个股便不难理解，某种程度上，这更是当下低增长、低通胀背景下的现实之举。中期来看，创业板个股的疯涨，多数已摆脱了基本面的束缚，成长股整体的泡沫已经显现;不过，泡沫从形成到破灭需要时间，而在目前的市场环境下，泡沫持续的时间或许会超出市场预期。

　　“低增长+低通胀”格局进一步确立

　　经历了一季度初的微弱回升之后，二季度经济出现旺季不旺的特征，经济复苏偏弱的预期持续被市场验证。

　　昨日公布的4月宏观经济数据整体逊于市场预期。其中CPI同比上涨2.4%，涨幅略高于市场此前预期;而PPI同比下跌2.6%，跌幅则显著高于市场预期。从近期食品CPI的表现规律来看，肉禽及其制品价格左右了食品价格的走势，而蔬菜价格对单月波动影响较大。4月份蔬菜价格止跌反弹，环比上升了11.2%，这对4月食品CPI的上涨贡献较大。分析人士指出，4月菜价大幅超越季节规律的上涨，更多是来自于对上月超跌的纠正，在趋势上难以持续;5月份菜价有可能出现下跌，基于短期食品价格表现将左右CPI整体水平的看法，市场预期二季度CPI大概率会在3%以下的低位徘徊，短期通胀压力很难卷土重来。

　　这其中，PPI环比跌幅的加大，更值得市场重视。4月PPI环比下降0.6%，较3月份明显下降，创出自去年9月份复苏以来的最大跌幅。短期来看，PPI的下跌，主要源于实体经济总需求，尤其是投资需求的疲弱，这与近期全球大宗商品、工业金属和原料价格纷纷走弱表现一致。分析人士认为，4月PPI的大幅下跌，将显著影响二季度工业企业的盈利情况。

　　整体来看，经济复苏偏弱的预期进一步被证实，这也是指数昨日盘中出现跳水的导火索之一。中期而言，在需求端持续疲弱的背景下，刚刚才开始的企业补库存或很快被新一轮的去库存所替代。而一旦去库存正式启动，则二季度经济增长下滑的幅度将超出市场预期，进而对市场构成重压。

　　上下两难造就成长盛宴

　　4月经济数据继续验证复苏力度偏弱，在需求端难有起色的背景下，经济大概率将低位运行，这就决定了A股很难出现趋势性的上涨行情;不过，在经济弱复苏+政策维稳的主基调下，指数出现系统性下跌的概率也较小。分析人士指出，在这种上下两难的格局下，活跃资金肯定会不断制造赚钱效应，在周期股盈利难见改善的背景下，头顶高成长光环的创业板自然成为资金的首选。

　　昨日，创业板指数继续拉高，强势收出六连阳，创出994.27点的反弹新高。在指数愈战愈勇的背景下，创业板内的牛股更是竞相开花，昨日共有17只创业板个股强势封死涨停板。短期来看，创业板这种独立走牛的行情仍可能会延续。

　　首先，需求端的疲弱致经济持续复苏不力，整体市场的盈利状况难以出现显著改善。一旦未来经济陷入二次去库存的周期中，则全部A股的盈利还将遭受重创，届时对经济敏感度更高的周期股仍将首当其冲。据此，活跃资金普遍不敢沾手周期股，这也是今年周期股虽遇反弹但弹性不再的主要原因，因而资金可选的标的范围也就大幅缩减。

其次，创业板一直头顶高成长的光环