重视养老基金治理的基础性作用

(对理事会成员的专业知识、投资经验、分析能力等方面的要求)、理事会成员的职责等。高素质的理事会成员能够提高投资决策的专业化水平，有效控制投资风险。

　　受托人职责。一般来说，受托人职责包括决定基金投资的战略方向、批准业务计划和投资政策、聘用高级管理人员、决定内部管理人员的薪酬结构、确定基金的风险额度、建立有效的问责机制。受托人在拥有独立投资决策权的同时，须明确应承担的责任。

　　职责分配。养老基金管理过程涉及受托人、执行机构、投资管理人、托管人等多种角色，需要明确各个角色的职责，以建立有效的问责机制。西方国家养老基金的投资决策职责和执行职责通常是分离的，受托人负责战略层面的基金管理并监督执行机构，执行机构负责具体投资运营业务，执行机构对受托人负责，为受托人决策提供参考意见。

　　基金管理的透明度。公开透明有利于外部力量的有效监督，也有利于受托人得到利益相关人的信任。

　　受托人是基金治理的责任主体，对基金决策、投资运营、监督负有最终责任。尽管受托人通常会把一系列的运营事务委派给执行机构或者外部专业机构，但是受托人仍需对所有的管理活动负责，从制定投资目标、战略资产配置、设立投资基准到评估投资业绩、监督投资过程和控制管理成本。

　　养老基金治理的最佳实践

　　发达国家有较丰富的养老基金管理经验，普遍认为基金治理与投资绩效之间存在密切联系，良好的基金治理有助于提高养老基金的长期业绩，而治理不健全则可能导致基金投资管理无人负责。2008年的全球金融危机暴露出养老基金的治理缺陷。面对危机期间金融市场出现的极端负面事件，有的养老基金不能及时调动资源应对危机，对市场的急剧变化不能及时作出反应或者不能正确地作出反应。金融危机还凸显外部投资管理人的治理风险，危机中外部投资管理人的不当行为加重了养老基金的投资损失，提醒养老基金需要加强对委托投资过程的监督。

　　针对养老基金治理存在的问题，近年来海外养老基金提出了一系列改进措施，主要包括四方面内容：一是将委任一个从个体到整体都负责任的基金理事会作为良好治理的起点，明确理事会成员的任免程序和条件，重视理事会成员的专业能力，要求理事会成员具备较高水平的金融知识、法律知识、投资管理经验和较强的独立思考能力。二是加强监督，养老基金受托人可以将部分职责委托给投资管理人、托管人等外部专业机构，但必须对代理人的行为密切监督。三是要求提高雇员的专业能力，养老基金投资管理是专业性很强的业务，要求高级管理人员乃至一般员工均具备较强的专业技能。四是增强管理的透明度，养老基金管理机构受托于公众，需要增强管理的透明度，以赢得公众的信任。

2007年，养老金管理咨询机构韬睿惠悦(Towers Watson)通过研究全球范围内业绩优秀的10家机构投资者，总结出基金治理最佳实践的六个核心因素。这些因素受到海外养老基金的普遍重视，有的养老基金将其作为完善基金治理的目标要求。较高治理水平的六个核心因素分别是：目标明晰——养老基金受托人有清晰的目标，充分认识到承担的受托责任和应履行的义务;抓住有利时机——根据市场发展趋势和管理养老基金的能力要求，经过合理预算获得投资过程中所需要的资源;领导力——基金理事会或者投资委员会具有出色的领导力，投资委员会主席在决策中起着关键性的作用;坚定的投资理念——坚定的投资理念得到整个基金体系的全力支持，投资理念贯穿于整个投资流程;科学的风险预算框架——将与目标一致的风险预算作为参考，