政策基调重转型 关注农业环保大安全

　　上周影响市场的主要事件包括中央经济、城镇化工作会议召开、11月经济及货币数据发布、美国 QE缩量预期再度上升等。受财政政策可能出现重大转变的预期影响，大盘周期股表现较差，上证综指周跌1.83%，资金再度转向消费成长，创业板指数周涨5.91%，家电、食品、计算机、传媒表现较好，其中白电、小家电受阿里巴巴 、海尔合作及九阳、小米合作等影响，板块大涨超过6%。11月基本面的数据与制造业PMI数据显示的趋势基本一致，工业增速放缓、四季度经济增速预计低于三季度、企业补库存趋缓、物价不是大问题，这些信息以及被市场部分消化，没有产生大的波澜。密切关注12月美联储FOMC会议是否缩减QE规模，这短期内对于市场情绪影响较大。

　　上周五收盘至本周开盘信息丰富，包括中央经济工作会议、中央城镇化工作会议发布的新闻稿，以及新三板扩容等等。综合各类信息，我们认为，明年经济增速预计在七上八下的下区间运行;基建投资增速下降可能较为明显;积极财政政策的内涵已经发生变化，财政支出结构将出现较大调整，更多地投向信息、环保、大安全领域;货币政策继续走平衡木，坚持去杠杆同时维持适度流动性;城镇化是以人为核心的，不是以土地为核心的，更加利好消费、环保、公用事业，而不是基建相关行业。本周继续挖掘农业、环保、食品、医药、通信、计算机、传媒行业的机会。

　　对此我们的解读如下:

　　中央经济工作会议于12月10日至13日在北京召开，会议指出做好明年经济工作，最核心的是要坚持“稳中求进、改革创新”，并提出了六大任务。仔细阅读全文后，我们形成以下观点:1、改革是动真格的，至少市场上有人相信是动真格的，2014年相关改革机会可以持续搞。2、明年GDP增速预计在七上八下的下区间运行，即7%-7.5%。固定资产投资下降，尤其是基建。消费稳中有升，出口继续是支撑。在出口、消费不出现大的下滑情况下，只要经济没有滑出底限，预计不会有大的支持政策出台。3、物价不是大问题。4、财政政策支出结构将发生重大转变，往信息、环保、安全相关领域倾斜，降低基建投入。2014年的“积极财政政策”与以往“积极财政政策”有本质上的不同。5、货币政策继续走平衡木，即要维持社会融资总量的适度增长，又要坚持去杠杆的大方向，将资金从地产与地方政府融资平台赶向实体经济。具体做法可能是适度、主动引爆一些风险，从而驱动风险收益比走向平衡，引导无风险利率下降，但这个过程会导致信用利差的扩大。需要央行把握好力度，提高精耕细作的水平。6、房地产明年回避。7、安全领域是明年的大主题，包括国防安全、粮食安全、环境安全、食品安全、卫生安全、信息安全、社会安全等。充分挖掘国防、农业、环保、食品、化工、医药、通信、计算机行业的机会。

中央城镇化工作会议于12月12日至13日在北京召开，会议指出城镇化是一个“顺势而为、水到渠成 ”的发展过程，目标必须“实事求是、切实可行”。我们认为:1、城镇化是人的城镇化，不是摊大饼，不是地理、区域版图的城镇化。2、首要任务是“促进有能力在城镇稳定就业和生活的常住人口有序实现市民化”。3、主体形态是“城市群，促进大中小城市和小城镇合理分工、功能互补、协同发展”。4、城市不能在一味扩张，而是要确定合理边界，更加注意提高城镇建设用地的使用效率及城市规划的合理性。城市规划要由扩张性规划逐步转向限定城市边界、优化空间结构的规划。5、新型城镇化过程中，地方税体系将进一步完善，建立财政转移支付同农业转移人