新三板扩容落地5年可形成万亿市场

场所。

　　至于自然人投资者，将从财务状况、投资经验、专业知识等3个维度严格准入条件，提高投资者准入门槛，切实维护投资者合法权益。不符合适当性要求的个人投资者可以通过专业机构发售的基金、理财产品等间接投资于挂牌公司。

　　也正是因为参与主体的差异，在对A股市场的资金分流上，新三板影响或比较有限。据证监会表述，首先，新三板投资者主要集中于产业资本和股权投资基金，这与A股市场的投资者定位存在很大区别，不会形成同一投资群体在市场选择上的此消彼长关系;其次，新三板的中小微企业融资金额少，再加上是定向发行，也严格限定了发行对象和人数，从前期试点情况来看，14个月内共定向发行56次，融资总额为10.96亿元，公司单次融资金额平均不足2000万元，涉及的资金量极为有限;最后，证监会称全国股份转让系统试点范围扩大至全国，拓宽了资本市场的服务覆盖面和渠道，企业可以根据自身的实际需求，自由选择在证券交易所上市或全国股份转让系统挂牌，这反而将有利于减轻A股市场的发行上市压力，缓解A股市场的扩容预期。

　　分析人士认为，由于新三板投资的高风险和高门槛，其撬动的将主要是社会游资，而非A股的“散户主力军”。此外，多家机构预计，新三板将分流IPO企业，缓解A股扩容压力。目前，排队等待IPO审核的公司有700多家，新三板高效便捷的审核制度和转板机制无疑将使部分苦等IPO的中小企业重新选择。

　　对券商是超预期利好

　　不过毫无疑问，新三板扩容一事，对券商以及创投来说是利好，因为券商可在全国股份转让系统中从事推荐、经纪、做市商业务等，创投则通过新三板有了更为广泛的投资退出渠道。

　　但陈丽娅向记者表示，目前新三板企业挂牌费用不高 (包括改制费、律师费、评估费等中介机构所有费用在内约为130万元)，对券商盈利贡献十分有限，未来业内更多寄望于新三板做市商制度的实施。

　　近期，全国股份转让系统公司党组委员、副总经理高振营在某论坛透露，新三板做市商制度已获证监会批复，目前正在建设交易系统，预计2014年年中才能完成系统开发，此后还要进行反复测试。

　　此外，值得注意的是，证监会在12月13日发布 《优先股试点管理办法(征求意见稿)》，并在优先股试点答记者问中提及 “注册在境内的境外上市公司在境内发行优先股，参照执行本办法关于非上市公众公司发行优先股的规定，以及《非上市公众公司监督管理办法》等相关规定，其优先股可以在全国中小企业股份转让系统进行非公开转让。”

　　据了解，上述规定针对的主要是H股公司，但不包括注册在境外、以反向收购方式收购境内资产的“红筹公司”。按照上述征求意见稿，短期内只有符合条件的上市公司可以公开发行优先股。上市公司非公开发行优先股可以在证券交易所转让，非上市公众公司非公开发行的优先股可以在新三板转让。证监会相关负责人在新闻发布会上表示，优先股进行非公开转让时，其总的持有人数也不能超过200人。

　　陈丽娅向记者表示，此前证监会相关负责人在答记者问时曾透露“H股公司可在新三板非公开发行优先股”，这对于在新三板耕耘多年的券商来说，是超预期的利好举措，而多位券商场外交易业务负责人也表示，之前并未预计到该政策的推出。