新三板扩容“满月” 流动性尚待全面激活

三板门槛降低，让更多的个人以及机构投资者参与进来。”娄启慧向记者表示。

　　“由于门槛太高，导致大多数自然人投资者被拦截在新三板市场的大门外。另外，交易系统平台仍在搭建，交易制度尚未最终出台均是新三板市场流动性不高的原因。”金元证券场外市场部董事总经理陈永飞在接受记者采访坦言。

　　实际上，不仅仅是投资者门槛较高，而且新三板投资者数量较少。据记者了解，截至2014年1月末，投资者开户数为12347户，比2013年年底的9628户增加28.2%，其中自然人10854户，占比88%;机构1493户，占比12%。而且，自然人投资者与沪深交易所市场的自然人投资者有明显区别，目前自然人投资者以挂牌公司既有股东为主，包括原始股东、董监高及参与股权激励的核心员工。

　　“如何看待市场的流动性问题?”自新三板扩容以来，每逢新闻发布会，全国股转系统公司有关负责人均会面对这一问题。

　　去年12月31日，全国股转系统公司有关负责人公开解释，新三板挂牌公司主要是创新、创业、成长型中小微企业，股权集中度高，交易需求相对偏弱;另一方面，新三板致力于发展专业投资市场，投资人大多数为创业投资基金、股权投资基金和产业资本等专业机构，以长期投资为主。交易需求决定制度供给，挂牌公司和投资者结构等特点决定了新三板的股票交易不会有主板市场的高换手率。

　　券商主导新三板流动性

　　“适当的市场流动性是交易场所发挥资源配置和风险管理功能的基本前提，全国股转系统公司将致力于通过合理的制度安排，改善市场流动性，增强市场定价和资源配置的功能。”上述全国股转系统公司负责人强调。

　　记者接触的多数券商场外市场部负责人认为今年8月份做市商制度推出以后，新三板流动性将大幅提高。陈永飞表示，随着交易系统的成形、交易制度的出台，特别是今年8月份做市商制度的出台以及市场制度不断完善将促进新三板市场流动性的提高。

　　与主板市场不同，无论是现在还是做市商制度推出以后，主办券商将一直主导挂牌企业流动性。

　　“我们会主动为挂牌企业提供主动性股权管理，尽量让股东释放更多股份，包括内部员工持股，为企业主动提供流动性管理。”张玉玺告诉记者。

　　陈永飞建议全国股转系统公司及各主办券商启用部分自有资金成立母基金进行引导投资。“此类基金可定位于帮助设立由专业投资管理团队管理的市场化引导型基金，以激活市场，激励优质券商及投资者为目的。”

　　陈永飞认为，全国股转系统公司及各主办券商自有资金的投入将发挥有力的杠杆作用，撬动多渠道市场资金的进驻，为市场注入百亿级乃至更多交易增量的同时，调动机构投资者的参与热情，充分发掘板块中的优质企业资源，从而客观促成对于广大挂牌企业的市场投票，引导更多投资者识别与关注更具成长潜力的优质企业，实现资源优化配置与市场供需两旺的良性循环。

　　“配置专人进行投融资对接，并不定期的举行中小企业投融资交流会，整合投资机构资源，并加强与投资机构之间的密切合作，从而为有融资需求的企业成功对接投资机构。”陈永飞透露:“金元证券还计划结合挂牌项目和拟挂牌项目的实际融资需求，就创设定增类资管产品进行研究和尝试。”

事实上，全国股转系统公司也在提升市场流动性。据记者了解，全国股转系统公司在三方面提升流动性:一是放宽挂牌公司股票限售规定，增加市场可流通股票的数量;其次，降低单笔报价委托数量，将最小交易单位调整为1000股;第三，丰富交易方式，通