央行征远期售汇20%准备金 增加跨境套利成本难度

　　变相资本管制预期升温

　　根据央行最新通知，金融机构外汇风险准备金交存额依据上月远期售汇签约额确定。代客远期售汇业务按美元计算交存外汇风险准备金，非美元币种业务折算成美元交存。刘东亮表示，从表述看，监管层考虑的是压缩增量，但对银行而言也会考虑存量风险，不排除银行会要求存量客户追加保证金，这可能导致远期购汇平仓，造成远期人民币贬值预期消退的假象。

　　虽然该政策旨在抑制远期购汇规模，从而稳定人民币汇率，但不少人士担忧，短期内会加剧市场恐慌。华创证券宏观经济研究主管钟正生就表示，在外汇市场依然动荡之际，这可能会令恐慌进一步升级。刘东亮也表示，此举或在一定程度上抑制远期美元升水，但可能在短期内触发市场更大规模的恐慌性美元买盘，在政策愈发不明朗的环境下，市场对未来政策进一步收紧甚至变相资本管制的预期将升温。

　　不过，相比央行动用外汇储备稳定人民币汇率，缴纳外汇风险准备金有利于央行节省干预汇率的成本。自中间价改革以来，银行间汇市人民币兑美元成交骤增，市场普遍认为这主要是因为央行动用外储干预汇市，以稳定汇率，但随着成交量逐渐放大，依靠外储人为稳定汇率的代价和成本越来越大。

　　根据姚炜测算，按照国际货币基金组织的标准，在不严重影响中国外部敞口的情况下，中国可消耗约9000亿美元(约占外储四分之一)用于外汇干预。此外，为了减轻通过抛售外储来抵消资本外流的压力，姚玮认为，央行有可能会实施资本管制。