迷失的众筹业：定位不清 坏账激增 退出艰难

或阶段性亏损，不属于坏账类项目。平台项目总数量为近300个，也就是说，坏账率在3%左右。而在有些投资人看来，坏账并非只是项目跑路，项目财务造假、虚构支出、到回购期之后一拖再拖等都算是坏账。

　　对此，薛洪言表示，目前，国内主流众筹平台提供的众筹产品包括股权众筹、实物众筹、收益众筹、消费众筹等几种，坏账一词主要针对收益众筹。收益众筹承诺在一定时间内给予投资人固定或浮动的收益回报，本质上属于债权类投融资行为，债权融资就存在信用风险，会产生坏账。从债权融资的角度看，一般只有无法收回的债权才能称之为坏账，坏账不等于逾期，也不等于不良资产，银行贷款五级分类中，正常、关注、次级、可疑、损失，后三类属于不良，但坏账主要指形成损失的这一部分。所以，“财务造假、虚构支出、到回购期之后一拖再拖”等行为有可能导致坏账的产生，其对应的项目可以称之为不良资产，但不能称之为坏账。

　　“坏账是一个财务管理的概念，对应的是债权。而像包括人人投在内的互联网非公开股权融资项目属于股权投资的概念，对应的是股权，所以实际上说项目坏账并不是很准确，准确的说法是项目投资失败。而判断投资项目是否失败，惟一的标准就是项目到达退出期后，能否顺利退出，投资本金能否收回。”投壶网CEO赵妍昱表示。

　　退出之困

　　伴随着互联网金融行业的专项整治，众筹行业的问题也不断暴露。据赵妍昱判断，行业应该在今年末及明年初会出现集中退出的现象，而一旦出现数量较多的退出失败案例，则会演变成一个短时间内风险集中爆发的情况。

　　事实上，近期深圳不少房地产众筹平台因地方政府的房产新政面临停业命运。一家房产众筹平台相关人员表示，之前的业务肯定不能做了，之后如何转型也无法确定。房地产众筹平台爱房筹日前也发布公告称因政策原因，导致回款延期。而投资者也面临着本金和利息不能按时收回的问题。

　　目前，我国众筹行业缺乏退出机制，在投资人利益保护方面也存在缺失。薛洪言表示，从众筹类型来讲，实物众筹和消费众筹不存在退出的问题，收益众筹属于债权类融资，投资者按照约定时间到期收回本息，也不存在项目退出的问题。项目退出是股权众筹的特有现象，一般包括IPO、并购、回购、股权转让等几种方式，不同项目间约定不同，差异很大，应该讲不存在集中退出的问题。

　　在马骏看来，从今年下半年到明年上半年，在互金专项整治背景下，很多项目陆续到期，风险事件会持续爆发，但投资人权益较难维护，因为众筹项目理论上就是不保证回报的，但是如果出现像36氪这样虚假陈述的，或者平台和项目联合欺骗的，投资人有足够证据的话，还是可以维权的。

　　在谈及投资人保护时，赵妍昱表示，投资人的利益保护贯穿于整个投资过程而非只是在项目退出时才谈。在投资人利益自我保护方面，有如下建议：平台有义务向投资人阐述关于股权众筹项目投资所涉及的权、责、利等问题，尽到对投资风险的充分提示，在投资前，投资人充分运用平台的风险阐释，认真阅读投资协议，确定协议双方的权利义务，并注意留存相关文档以便于日后追责。进入项目投后管理阶段，投资人应当积极使用平台提供的投后管理服务，保证能够及时准确地掌握项目动态。