“韩寒赛车队”前景堪忧 未上市高管急套现

　　尽管有韩寒“加持”，力盛赛车的财务表现并不乐观，高管纷纷计划出售老股，打击了投资者的持股信心。

　　头顶“韩寒赛车队”、“中国赛车第一股”等光环的上海力盛赛车文化股份有限公司(下称“力盛赛车”)于2016年12月9日再次发布新版招股说明书。

　　据招股说明书，力盛赛车拟发行不超过1580万普通股A股，占发行后总股本的比例不低于25%，预计募集资金2.36亿元。若发行成功，所募资金按轻重缓急顺序依次拟投资于天马赛车场扩建项目、赛事推广、赛车培训等项目。

　　这已不是力盛赛车第一次冲刺IPO了，早在2014年，它已发布招股说明书，不过几年过去，力盛赛车的业绩并没有太大起色，其运营能力究竟如何?《投资者报》记者近日联系公司相关负责人，但还未得到合理解释。

　　业绩下滑 盈利模式前景堪忧

　　资料显示，力盛赛车前身上海天马山赛车场有限公司设立于2002年10月。目前，公司主要从事赛事运营、赛车队、赛车场经营及汽车活动推广业务、赛车手培训等，旗下主要有与韩寒签约的上海大众333车队和上海大众斯柯达红牛车队。其中，超过94%的营业收入来自场地、赛事、赛车队的运营，三块业务分别占38%、36%、20%。

　　力盛赛车在招股书中多次强调，韩寒是其签约主力车手，仿佛有了韩寒这个炙手可热的明星，公司的实力也会有质的飞跃。在介绍车队时，公司称旗下的上海大众333车队网罗韩寒、江藤一等国内一流的签约赛车手为之效力;涉及力盛赛车培训中心，韩寒又化身培训中心的优秀教官;拉赞助时，韩寒则是吸金能手，获得厂商对赛车手个人的赞助。

　　不过值得注意的是，虽然韩寒在招股说明书上出现的频率如此之高，但招股书中自始至终并未披露韩寒的薪酬，而且韩寒并未持有力盛赛车股份，仅是一名“明星级”签约车手。对此，力盛赛车曾解释，“车队对聘用合同的内容严格保密，且赛车手是赛车队的核心资源之一。”

　　然而，韩寒除了给力盛赛车带来人气光环之外，似乎并没有发挥更多“招财树”的作用。近几年，力盛赛车的财务表现并不乐观，记者查阅其招股书获悉，公司2015年净利润开始走下坡路，同比下滑14%，仅为2500万元，2016年上半年，净利润开始亏损约400万。

　　公司出现这样的状况，有业内人士称，与过多依赖厂商赞助的单一模式有很大关系。我国的赛车运动并没有得到普及，群众基础薄弱，除了赛车手、少数汽车爱好者、汽车厂商对赛车运动比较关注之外，赛车运动在普通大众中的影响力还不够，所以也在一定程度上影响着公司发展，只能依靠厂商赞助，而不是直接在受众身上掘金。

　　确实，从主营业务收入的分成来看，力盛赛车超过半数的收入来自厂商的商业赞助。而且力盛赛车前五大客户收入占当期营收的比重多为45%至50%之间，也就是说，其赞助商集中度很高，一旦有赞助商流失对公司业务将有很大冲击。

　　再加上自2013年以来，赛事运营这块业务毛利率就一直下降。至2015年，已同比下滑4.7%，也导致当年赛事运营的收入同比下滑15%。

　　此外，公司近几年净资产收益率呈现逐年下降的趋势，2013年至2016年上半年，公司净资产收益率分别为18.2%、15.5%、12.9%和-3.20%。而且应收账款周转和存货周转率也出现逐年降低的趋势。记者从招股书中发现，该公司的存货周转率从2013年度开始逐年下降，从2013年度的25次降到2014年度的23次，之后降到2015年度的21次，而在2016年上半年仅为2次。应收账款周转率从2013年度以来也呈逐年下降的趋势。这意味着公司管理效率在逐年降低，回款期变长，资金被占用时间变长，显然不利于其扩大业务规模。

　　有业内人士称，“净资产收益率出现大幅下降，要么是因为净利润越来越少，业绩在走下坡路，要么就是因为无效资产增加得太多，企业可能做了一些一直不出效益的投资。”

　　高管纷纷抛售老股

　　除了营收状况没有明显亮点，公司曾频繁发生的股权转让也令投资者倍感担忧。

　　根据招股说明书，力盛赛车共有9位股东符合老股转让的条件，分别是第一大股东夏青、第四大股东苏维锋、蒋朗宇等，九位股东合计持有的可转让老股数量为1860万股。

　　按以往经验来看，公司上市路在即，公司管理层更应该齐心协力。然而，令投资者感到惊讶的是，力盛赛车的9位老股东中竟然有8位都计划出售老股，占比近九成。而且，在这几位计划出售老股的股东中，不乏力盛赛车的高管，其中夏青是该公司的董事长兼总经理，其申报转让的老股数量上限是240.4万股，占到老股转让总数的53.4%。此外，该公司的董事兼副总经理也计划出售老股。

　　业内人士称，“高管对公司的发展情况最为熟悉，如果在此时大批量套现，容易让人认为他们对公司未来的发展没有足够的信心。”

　　实际上，在此之前，力盛赛车老股东股权已发生数次“乾坤大挪移”，股权多次按1元出资额的价格转让，交易行为略显轻易与“儿戏”化。

　　2003年，夏青等人通过受让股权设立力盛有限(力盛赛车的前身)。该次股权转让由上海市汽车摩托车协会执行，该协会将其持有的51%公司股权按1元出资额的价格转让给了相关自然人。夏青、苏维锋、龚磊三人分别出资490万元、300万元、100万元，获得了力盛赛车49%、30%和10%的股权。

　　2009年，力盛赛车进行了第二次股权转让。夏青将其持有的1.6%公司股权按1元出资额的价格转让给苏维锋;另外两名自然人分别将其持有的公司股权转让给苏维锋和龚磊，两人分别按1元出资额的价格受让力盛有限1.4%和1%的股权。

　　这一举动令投资者感到十分“惊讶”，因为两次股权转让间隔达6年之久，但力盛赛车的股权价值却没有分毫溢价，还是以1元出资额转让。

　　事实上，多年的股权无溢价转让与力盛赛车的资产增值情况并不匹配。本应更具溢价价值的股权被股东以1元出资额来回转让，难免令投资者感到老股东持股成本极低，因此也更不珍惜自己把握的股权，一旦上市，疯狂抛售的行为是否出现值得密切关注。