转圜空间小 抗压吃力 新兴经济体或被动紧缩

　　虽然欧日都在就收紧货币政策相机抉择，但好在均具备转圜空间，这就远比新兴经济体所面临的处境要好得多，毕竟自4月中旬10年期美国国债收益率上升以来，新兴市场股票和债券吸引力就在下降，再加上美元走强也使得市场担忧新兴市场偿还美元债务的能力。因此，近一个月新兴市场股票、债券和货币价格纷纷大跌，资金大量流出，市场承压之下再讨论货币政策，新兴经济体政府所具有的话语权可能就很难保证了。

　　分国别来看。印度经济总体表现尚可，4月份制造业PMI为51.6%，较前月回升0.6个百分点;服务业PMI为51.4%，较前月回升1.1个百分点。其经济现阶段的问题在于通胀压力较大。3月份印度产业工人CPI同比上涨4.4%，虽较前月下降0.3个百分点，但仍处于近两年来较高水平。

　　中国民生银行研究院《4月宏观经济形势报告》指出，油价高企使印度输入性通胀压力增大。由于印度国内所需80%的石油依赖进口，因此近期油价不断攀升致使该国的经常账户和财政赤字不断扩大。加之近期在美联储加息预期下美债利率走高叠加美元走强，致使印度卢比承压并大幅下跌，进一步增加了通胀上涨压力。在此背景下，预计印度央行可能考虑收紧货币政策以保持4%的通胀目标，年内提前加息的概率有所上升。

　　巴西经济复苏放缓，本应继续维持宽松货币政策，不过考虑到美联储带来的外部压力，民生银行报告认为，在进行货币政策决议时巴西央行将会很纠结。

　　数据显示，4月份巴西制造业PMI较前月回落1.1个百分点至52.3%，但仍为历史较高水平;服务业PMI较前月回落0.4个百分点至50.0%，触及荣枯线。3月份工业生产指数同比增长1.3%，较前月下降1.1个百分点，创2017年7月以来新低。通胀保持低位。4月份广义消费者物价指数同比增长2.8%，较前月微升0.1个百分点，但仍处于历史低位。

　　民生银行报告称，尽管巴西雷亚尔汇率近期跌至数年低位，但受制于经济复苏放缓，巴西通胀仍处历史低位，持续低于政府4.5%上下浮动1.5个百分点的通胀目标区间。因此，按常理，巴西央行应该尽快宣布进行年内第三次降息，将基准利率由6.5%降至6.25%。

　　然而事实是，巴西央行5月16日宣布维持基准利率在6.5%不变，这一决定与市场预期大相径庭，也违背了巴西央行此前给出的政策指引。在路透社的一份针对42位经济学家的调查中，也仅有两位预测到巴西央行会选择维持利率不变。

　　在其官方声明中，巴西央行的货币政策委员会将维持利率不变的决定归因于“为了平衡近期潜在的通胀风险”。可巴西商业银行首席经济学家何塞·弗朗西斯科·冈卡尔维斯直言，“主要问题是雷亚尔的震荡，我相信巴西央行是不愿意冒险罢了。”

　　俄罗斯经济加速扩张，可这并不是市场预计俄罗斯央行可能作出货币政策转向的理由。民生银行报告称，随着美国新一轮制裁浪潮和地缘政治紧张局势升级，近期俄罗斯卢布大幅下挫。受此影响，尽管通胀目前仍处于低位，但预计未来将有所上涨，甚至可能在年内突破央行4%的通胀目标。因此，预计俄罗斯央行短期内将暂停货币宽松政策。

　　数据显示，4月份俄罗斯制造业PMI较前月回升0.7个百分点至51.3%，服务业PMI较前月回升1.8个百分点至55.5%。通胀保持低位。4月份俄罗斯CPI同比上涨2.4%，与前月持平并保持在历史较低水平。4月27日，俄罗斯央行宣布维持基准利率在7.25%不变。

　　相比其他新兴经济体，南非经济似乎可以独善其身。得益于新政府的改革，南非经济正在改善。4月份PMI为48.8%，较前月回升0.5个百分点;3月份制造业生产指数同比上升2.3%，较前月回升1.6个百分点。通胀持续下行。3月份CPI同比上涨3.7%，连续第二个月保持在4%以下。

　　民生银行报告引用南非央行4月发布的报告称，目前南非正全力解决国有企业债务过高问题，这或使南非面临信用评级被进一步下调的风险。对此，南非总统拉马福萨呼吁公共部门和私营部门加强联合，私人部门的参与对于有效扩大贸易投资、改善南非经济至关重要。