定向降准助力实体经济 利率仍有下行空间

　　为支持实体经济发展、降低社会融资实际成本，中国人民银行宣布，于3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。值得注意的是，这是央行实施“三档两优”政策以来，首次对符合条件的股份制银行额外定向降准。

　　资金精准投放

　　事实上，央行今年以来已经两次降准。第一次降准是央行在新年第一天宣布从1月6日开始降准0.5个百分点，释放资金8000多亿元。此次定向降准则释放长期资金5500亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，释放长期资金1500亿元。

　　值得关注的是，此次降准有几大特点。首先，不同于1月6日的“普降”，此次降准为定向降准，即针对普惠金融领域贷款占比达到一定比例的大中型商业银行。普惠金融领域贷款包括农户生产经营贷款、建档立卡贫困人口消费贷款、助学贷款、创业担保贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、单户授信小于1000万元的小型企业贷款、单户授信小于1000万元的微型企业贷款。与全面降准相比，定向降准更具针对性，能确保资金指向，确保受益者为“需要受益的”。

　　其次，此次降准采取的手段也不一样，为定向降准与额外降准“双管齐下”，对符合条件的股份制商业银行额外奖励定向降准1个百分点。对此，央行表示，以股份行为代表的中型银行是我国银行体系的重要组成部分，为发挥定向降准的正向激励作用，要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。

　　另外，此次定向降准兼顾主动推动和事后激励，用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

　　支持实体经济

　　支持实体经济的发展，是此次定向降准的目的。央行表示，此次定向降准释放的长期资金可有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。

　　央行还表示，要实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　业内人士认为，当前，我国正处于经济恢复发展的关键时期，定向降准一方面可以释放长期低成本资金，降低社会融资实际成本;另一方面，普惠金融领域的支持力度进一步加大，对实体经济的恢复和发展可起到促进作用。

　　除了支持实体经济以外，降准后股票等风险资产通常能有更好的表现。因为降准释放流动性，可以降低利率、刺激投资、稳定经济增长、提振市场情绪。近日，国际股市持续暴跌，A股市场的表现则相对较为独立。在此背景下，此次降准对A股市场会有什么影响?

　　中航证券认为，从理论上来说，降准能够补充银行体系流动性，间接利好资本市场。不过，本次定向降准释放资金规模高于以往的定向降准，但低于一般降准，这一操作是央行综合考虑经济短期和长期发展需要，在谨慎与积极之间求取平衡的结果。因此，预计本次降准短期利好刺激效果有限。不过，这也进一步明确了货币政策积极支持经济平稳发展，有助于强化A股自身韧性逻辑，对于加强市场信心能够发挥积极作用。

　　对于房地产市场，降准又会带来什么影响?58安居客房产研究院分院院长张波认为，降准对于楼市难言直接利好，在房地产调控侧没有明显放松的背景下，房企的融资难度降低空间依然有限。不过也有观点认为，定向降准必然会从客观上使整个市场的流动性变得更加宽松，有利于房地产企业在这个阶段进行更多的资本市场融资。

　　仍有降息空间

　　近日，为应对疫情对经济和资本市场带来的冲击，世界各国央行纷纷降息或加大量化宽松力度。首先是美联储于3月3日宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点，达1%-1.25%，同时将超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%。而这种双向降息在美国历史上是空前的。之后，加拿大、澳大利亚、马来西亚、阿联酋、沙特等国家相继跟进降息。

　　在此背景下，市场人士认为，除降准之外，我国货币政策“降息”空间已然打开。

　　中信证券认为，伴随全球疫情的蔓延，以及全球降息大幕的拉开，国内货币宽松已经近在眼前。同时考虑到对冲疫情的需求和中美利差的空间，比较合适的降息时点已经到来。中泰证券则认为，疫情冲击下，我国经济增速加快回落，资本回报率下降，将推动央行更快地降息。

　　中航证券表示，目前我国存款准备金率采用“三档两优”的框架。根据不同的金融机构类别，实施的法定存款准备金率范围从6%到12.5%不等，未来仍有较大的下行空间。降息方面，发达国家在降息空间上已经捉襟见肘，而中国是少数货币政策正常化的主要经济体，仍有较为充裕的利率调整空间，且全球利率趋降也为我国降息提供了条件。因此，未来我国货币政策继续运行在适度宽松的方向上较为确定，年内有望继续降准、降息。

　　央行货币政策司司长孙国峰近日也表示，下一步，央行将继续综合采取多项措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展。