融市场，过度投资行为导致价格信号“人为地”扭曲，使资源产生错配。这既不利于实体经济增长，也容易造成金融市场的过度波动，加剧金融风险。

　　世界经济欲振乏力风险因素不断积聚

　　近期，IM F、世行和联合国等机构纷纷发表世界经济展望。IMF的展望中 ， 将 今 年 世 界 经 济 增 长 率 下 调 至3.2%。与这些机构的展望相比，我们对世界经济前景的看法更为谨慎。今年世界经济在低速增长的同时，不排除再次面临停滞的风险。

　　一是“紧缩-衰退”循环难以打破，短期内欧洲经济复苏希望渺茫。种种迹象表明，欧洲紧缩政策可能将达到极限。由于缺乏刺激经济增长措施，欧元区正面临长期经济停滞困境。在“财政紧缩-经济衰退-债务负担加重”的循环未被打破的情况下，政府与居民支出萎缩，企业投资意愿下降，政府债务率削减难度也大大提高。欧盟27个国家中有20个国家将在2013年面临严重的财政紧缩，而且一些国家会比2012年还要艰难。

　　二是长期通货紧缩顽疾难解，日本“休克疗法”将带来新冲击。虽然日本央行采取了更大力度的资产购买计划，但并未带来较强的通胀预期，日本央行要想撬动通胀任重而道远。近20年来，除个别时期外，日本核心通胀率均低于2%。在此背景下，日本央行的“休克疗法”将迫使央行在未来购买更多的资产、甚至包括股票和国外债券。这将促使投资者大幅度抛售日元、追逐海外资产，从而加剧日元贬值势头。

　　三是美国经济复苏尚未步入正轨，财政削减将影响后续增长。受政府支出大幅减少的拖累，美国一季度G D P初值增长2.5%不及预期虽然相对于其他发达经济体，美国经济的表现仍比较突出。但从经济周期的角度看，美国的就业、企业投资和工业生产等指标并未恢复到潜在水平。美国已经进入实质性的“财政紧缩期”，减赤的成本将被长期分摊。从中长期看，美国经济面临的最大风险仍来自于政府支出的持续削减，其对经济增长的拖累正在逐步显现。与此同时，加速折旧优惠、税收减免等政策到期将导致成本增加，对企业未来增加资本支出将形成新的制约。

　　四是新兴经济体陷入增长疲软期，未来将面临结构性风险挑战。在各国面临的经济难题具有密切关联性的情况下，新兴经济体仍受外部经济环境疲软的打击，普遍面临出口低迷和政策瓶颈的挑战。一些新兴经济体面临“滞胀”的风险，还有一些新兴经济体面临本币竞争性贬值和资本外逃的风险，国际收支可能因“双赤字”而进一步恶化。

　　五是新老风险叠加，全球金融市场的不稳定性依然较大。从经济危机的历史来看，全球外围国家爆发经济危机与美元流动性涨落周期息息相关。随着近期黄金、大宗商品价格下跌与美元转强，新兴经济体承受着较大的压力，可能出现国际资本回流并导致资产泡沫破灭。与此同时，西方发达国家债务危机长期化趋势特征明显。全球金融危机遗留下来的“旧风险”以及近期突发的“新风险”相互叠加，将对全球金融稳定构成持续性威胁。