“钱荒”将持续至少一两个月 GDP增速能否保住7.5%的目标争议声起

　　中国经济下半年

　　探温系列

　　6月份银行间短期利率飙升至30年新高，“钱荒”情绪蔓延，而6月份官方PMI下滑至荣枯线附近，创四个月新低。记者调查发现，目前经济面临“‘钱荒’还将持续一两个月”以及“由于借贷难度增加导致企业的经营压力加大”这两大风险。

　　种种迹象显示，中国二季度GDP增长正在放缓，如此种趋势不改变的话，今年经济年增速可能在十多年来首次低于7.5%的官方目标。但仍有相当部分的经济学家认可政府的调控能力，有分析称，只要今年下半年有城镇化细则出台，中国经济增长7.6%应可以达到。

　　中国央行行长周小川上周末表示，中国的商业银行在6月初倾向于大量增加资产，但这并不符合央行的货币政策。这是央行第一次表明“钱荒”在某种程度上是为了限制商业银行的资产负债扩张，表明去杠杆化势在必行。然而，“钱荒”的持续仍将在一定程度上给中国经济带来风险。

　　风险一：“钱荒”将持续至少一两月

　　“虽然我国M2水平居世界第一，但信贷资金更多地流向地方债务平台、楼市等洼地，总水龙头如果没有放更多的水，那么洼地之外的无论金融市场还是实体经济里，周转的资金实际上会持续减少。”广东省社科院财政金融研究所副所长任志宏昨天对本报记者表示。

　　澳新银行亚太区首席经济学家刘利刚也表示：如果中国央行持续收紧市场流动，中国的金融机构将在未来的1~2个季度面临去杠杆化的压力，从而推高市场利率，并传导至债券市场以及银行对企业的借贷，并增加地方政府的财务压力。

　　据了解，中国的地方政府债务已经超过了10万亿元，这意味着即使借贷成本只上行10个基点，地方政府也需要付出100亿元的额外利息支出。

　　此外中小型银行将可能由于利率曲线倒挂而面临相当的压力。中国债券存量到2012年底达到了26万亿元人民币，几乎相当于银行总资产的25%。而将近90%的债券交易在银行间市场进行。更为重要的是，以债券作为抵押品的回购业务也在2010年至2012年间上升了60%，这表明债券已经被作为重要的流动性管理工具。“由于流动性困难，在过去的几个星期中，至少有15个债券的发行计划被迫取消。如果城投债券市场冻结，公司和地方政府在用发债来偿还银行信贷资金方面遭遇困难。这也可能导致银行面临坏账上升等问题。同时，如果商业银行无法在市场上抛售低等级信用债券，就需要增加拨备应付可能产生的损失。”刘利刚不无忧虑地表示。

　　高盛高华经济学家宋宇预计，在月初大量放贷之后货币当局实施的严格控制将使6月份人民币贷款规模低于去年同期9200亿元的水平，同比增速可能从5月份的14.5%降至14.3%。

　　宋宇预测，银行间利率可能在更长时间内维持在高位(比如3个月期利率约为5%~6%，显著低于10%的近期高点，但仍较年初水平约高出200个基点)。