安邦举牌招行之谋:高明营销策划 意图董事席位

比率为32.6%，与上半年基本持平。与此同时，对公贷款却是环比负增长，表明新管理层小微战略执行坚定，长期表现值得期待。

　　虽然三季度息差环比下滑12BP，但招行三季度生息资产中，收益率较高的贷款、应收款项类投资分别环比增长3.58%与86.87%，而同业资产环比收缩20.86%，生息资产结构明显改善;但由于存款增长乏力，以及流动性紧张导致同业利息支出增加，三季度日均息差仍出现了12BP的环比降幅，但由于日均生息资产规模仍然增长较快，净利息收入仍然环比增长3.01%。

　　收入增长还表现在中间业务收入仍然维持高增长。由于理财产品发行量增加、信用卡刷卡量与代销业务量快速增长，上半年招行中间业务净收入同比增长高达45.54%，而三季度这一增长趋势仍然延续，前三季度中间业务净收入仍然实现了53.29%的同比增长。

　　最后，资产质量表现相对稳定。三季度招行不良率环比增加8BP至0.79%，因未披露单季度不良核销数据，我们估算单季度不良生成率在42BP-54BP之间，与二季度的46BP基本接近，资产质量无进一步明显恶化的迹象。前三季度信用成本率约55BP,仍能覆盖不良生成水平。

　　引进新管理半年多，招行基本面的变化基本清晰，其中长期战略值得期待，这或许是安邦保险押宝招行的深意所在。在业务层面，田氏新政主要集中在对公业务(成立公司业务总部和未来可能的事业部，淡化“两小”中的小企业业务，但仍坚持小微企业业务)，但招行具备股份制银行里面最为优秀的零售业务基础和IT系统，田氏新政的后续版本，尤其在零售和互联网金融方面值得重视。

　　不仅是财务投资

　　再从安邦保险的层面看，随着保险新政力度的不断加大，尤其是在保险资金运用方面，当前的险资可投资标的的范围和资金运用权利的宽松度已是今非昔比。不经意间，保险资金已经悄然从“旁观者”，变成了A股机构投资者队伍中的“主力军”。

　　从保险公司的角度看，大盘蓝筹股的稳健和高流动性是它们一直所看好的投资标的，原因在于保险资金追求的是长期稳定回报，大盘蓝筹股的特性与保险资金的投资目标最为吻合。银行股由于业绩增长确定、估值较低，在大板块中具备一定比较优势。从这个角度看，包括险资在内的机构投资者将银行作为重要的蓝筹股代表进行重点关注，也在情理之中。由此可见，作为A股市场的绩优大蓝筹——招商银行被安邦财险青睐有加也并非不能自圆其说。

　　招行是中国内地第六大商业银行，历年业绩稳步增长，中间业务、零售金融业务更是居于全国领先地位，代表了未来银行投资转型的方向。近年来，随着招行各项业务的不断创新发展，其股票的投资回报率不断上升。

　　有资料显示，招行自2012年以来分红两次，2012年3月每股分红0.42元，派现额度达906217.57万元，2013年3月每股分红0.63元，派现额度达1359326.36万元，由此可见，安邦财险仅在招行现金分红这一项上就获益匪浅。

　　除了以上因素外，此次安邦财险购买招行股票的节奏颇有“搅局”的意味。中金分析认为，根据招行公告和大宗交易信息，我们判断安邦交易分两步：一是12月9日晚大宗交易11.33亿股，交易完成后，安邦持股仍低于5%;二是12月10日在二级市场上买入100股，持股比例恰好超过5%。预计安邦后续仍可能进一步增持：1.法律规定持股5%以上股东六个月内反向操作收益归上市公司;2.安邦意图招行董事会席位(在5月底招行董事会改选中安邦提名的董事候选人是唯一落选的股东董事候选人)。

资料显示，在2013年5月底举行的招行董事会换届选举中，大股东