全国股转系统制度框架搭就 规则安排呈五大看点

灵活

　　谢庚介绍，全国股转系统致力于打造综合金融服务平台，不断丰富融资方式和融资品种，为中小微企业提供多元化、个性化的融资服务。在全国股转系统挂牌的公司，可以通过发行股票、优先股以及债券等方式进行融资。

　　目前，《全国中小企业股份转让系统股票发行业务细则(试行)》与4个配套指引、1个服务指南已经颁布实施，挂牌公司发行优先股、债券的业务规则正在起草，将陆续发布。

　　在股权融资方面，全国股转系统实行股票发行事后备案审查，重点关注股票发行的对象是否符合投资者适当性要求、发行程序是否合法合规以及挂牌公司的公司治理和信息披露是否合法合规等。目前备案时间在15天以内，满足了企业快速融资的需求。

　　按照规定，挂牌企业发行对象必须符合投资者适当性要求，每次发行的新增股东合计不得超过35人，存量股东不计算在内。发行后股东超过200人的，须经过证监会核准;200人以内的，则由全国股转系统实施自律管理，挂牌公司只需在股票发行并验资完成后向全国股转系统报送材料履行备案程序。

　　此外，与场内市场相比，全国股转系统在挂牌企业股权融资的股票限售、定价、认购等方面做出了十分灵活的安排。

　　统计数据显示，截至今年12月26日，全国股转系统挂牌公司共完成59次发行融资，具有股权激励性质的占一半以上，共募集资金9.54亿元，平均每次融资1616.95万元，其中挂牌同时发行10次，募集资金2.11亿元。已完成的发行，平均摊薄市盈率为14.19倍;已公告的发行，平均摊薄市盈率为19.14倍。

　　看点三：三类交易模式备选 做市商交易明年8月启动

　　针对市场密切关注的全国股转系统交易方式创新问题，现行规则体系给出了提供三类交易模式，不同企业依需自行选择的解决方案。

　　谢庚表示，全国股转系统一直以来存在流动性不充裕，交易换手率较低的问题。“随着新交易制度落地，市场流动性状况将得到改善，市场定价、风险管理水平，以及一级市场融资活性也将提升。”

　　全国股转系统新的交易制度并行实施做市、协议和竞价三种转让方式，符合条件的挂牌公司可依需在三种方式中任选一种，三种方式不兼容，但若企业需求变化，可以依法依规变更交易方式。

　　其中，协议转让方式，在延用试点期协议转让的基础上，对部分规定进行优化。一是将最小交易单位，由原先的不得低于30000股，调整为1000股;二是对未成交的定价申报增加了收盘自动匹配功能。

　　谢庚表示，由于技术系统开发未完全完成，目前全国股转系统仍将沿用现行协议转让交易模式，明年1月起全国股转系统将进行技术系统的测试工作，预计明年5月协议转让平台可上线、8月做市转让平台可上线，与此同时，主办券商也须进行自身的制度规则准备及人员准备。

　　看点四：个人投资者门槛提高 鼓励间接参与市场

　　根据国务院决定，全国股转系统实行严格的投资者适当性管理制度，只有符合适当性要求的投资者才被允许参与挂牌证券买卖。对此，全国股转系统在投资者适当性管理方面颁布了1件业务规则，2件服务指南。

　　针对自然人投资者，全国股转系统从财务状况、投资经验、专业知识等维度严格准入条件。新公布的业务规则，将自然人投资者的资产准入标准有原来的300万元上调为500万元，实现与机构等同。同时，还需满足具有2年以上投资经验或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历的条件。

全国股转系统按照不诉过往的原则，对500万门槛的要求实施新老划断，此次规则修订前已经参与全国股转系统的投资者，其交易权限将维持不变。另外，对于达不到500万