我国将进入利率上升大周期

面临劳动力成本上升、资金价格上涨及产能过剩“三座大山”压制，全国规模以上工业企业主营业务平均利润率只有5.2%左右，但城投债、影子银行或银行理财产品收益率却高达8%-15%左右，实体部门的融资成本上升几乎难以覆盖资金成本上升所带来的压力，导致虚拟与实体利润鸿沟不断扩大，以钱生钱的投机气氛浓厚。

　　2013年上市公司中报情况显示，上市公司利息支出占EBIT(息税前收益)的比重约为31%，ROIC(投入资本回报率)与资金成本倒挂情况严重。如果以非金融部门的存量债务规模计算，年利息支出逾5万亿元，占全年社会融资规模的三分之一，这也解释了为何社会融资规模与GDP增长背离，因为大量的资金事实上是用于偿付债务，而不是用于实体生产，形成恶性循环。

　　中国将迈入利率上升的大周期

　　从未来趋势看，融资成本的上升又恰好与中国利率市场化不断演进，储蓄与投资缺口收敛，以及外部流动性供给下降不期而遇，中国将不可避免地迈入一个利率上升的大周期。国际经验表明，利率市场化初期，无论是发达国家还是发展中国家，利率普遍上升。世界银行[微博]统计数据显示，以名义利率衡量的20个国家中，15个国家名义利率上升，5个国家名义利率下降;以实际利率衡量的18个国家中，17个国家实际利率上升，仅1个国家实际利率下降。

　　国际经验表明，利率市场化程度越高，金融外部性越强，因此，基于维护金融稳定的需要， 金融管理部门有必要进行科学的、符合市场规律的流动性和利率风险管理。可以通过央行资产负债表操作，针对不同机构甚至实体经济部门进行直接或间接的流动性管理。比如针对特定行业，可有针对性地加大再贷款或再贴现的定向支持;对不符合产业导向的金融机构，可通过发行定向票据等方式紧缩其流动性。另外，治理和改善金融部门、非金融部门资产负债表，控制中国经济杠杆率过快上升势头，积极发展债权融资等直接融资市场，对于降低金融系统性风险，维护金融稳定变得尤为重要。