三大隐患引人忧 富邦科技IPO或加剧“消化不良”

销售。对此，富邦科技表示，外购产品丰富了公司的产品系列、完善了整体解决方案，提升了竞争力，体现了公司“以客户为导向”的经营理念。随着公司自有品牌产品销售规模逐年增大，外购产品销售收入占营业收入的比重、销售毛利占营业毛利的比重均呈总体下降趋势。

　　事实并非如此。招股书显示，在营业收入总体构成中，2009年至2011年公司外购产品分别为4637万元、2541万元、3482万元，占收入比例在2010年快速下滑至11.96%后，2011年这一比重又上升至13.12%。据悉，公司外购产品主要为自花王(上海)购入的用于硝铵的造粒改良剂和防结剂，以及用于硝基复合肥、烟草复合肥等化肥的防结剂。

　　一位市场人士认为，技术密集型企业必须通过开明的激励制度才能催生内生动力，不断发展。富邦科技通过代销别家产品来增加收入，低门槛注定其市场竞争力难以为继。

　　对此，董事长王仁宗在微博中回复，“有人说富邦科技人才容易流失存在风险，企业很为难，老实说我们核心人才很多但未公布。”至于不公布的原因并未多说。记者按招股书留下的联系方式，试图拨通董事长王仁宗和董秘王天慧的电话，但截至记者发稿时为止，电话一直无人应答。

　　大客户业绩不振

　　招股说明书显示，富邦科技此次拟于深交所创业板发行1600万股，发行后总股本6400万股，募集资金将投入化肥防结剂及多功能包裹剂扩建等5个项目，总投资约1.73亿元。

　　记者发现，在5个项目中，化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目总投资为7489万元，是此次公司IP O的重中之重。项目达产后将新增防结剂和多功能包裹剂产能共计3 .4万吨/年，其中防结剂2 .2万吨/年和多功能包裹剂1 .2万吨/年，截至2011年公司防结剂产能为13000吨，多功能包裹剂产能为10000吨。这样看来，防结剂和多功能包裹剂分别较之原产能增加169%和120%。在现今低迷的市场，如何消化扩产后的产能，让人怀疑。

　　记者发现，富邦科技第一大客户云天化产品价格下降的势头并未改变，富邦科技另一个大客户湖北宜化2013年业绩也大幅下滑85%-95%。

　　事实上，富邦科技在2012年就经历了一次考验，上市公司云天化当年巨亏5.28亿元，而富邦科技招股说明书显示，2009年-2011年公司的第一大客户一直是云天化集团，销售金额分别达到2767万元、3468万元、3707万元，占营业收入比例为16.12%、16.32%和13.97%。而云天化在亏损资产剥离之前，去年三季度时仍然巨亏8.5亿元。市场人士认为，云天化巨亏很可能缩减采购力度，或将波及富邦科技的业绩。

　　对此，董事长王仁宗在微博中表示，“云天化股份与云天化国际、云天化集团不是一家公司，2013年云天化股份效益是大增的。”

　　上述市场人士直言，大客户云天化剥离亏损资产，将子公司重庆国际复合材料有限公司、重庆天勤材料有限公司、珠海富华复合材料有限公司的股权出售给控股股东云天化集团，导致投资收益增加，玻纤业务亏损减少。不过，这只是“治标不治本”的“掩耳盗铃”之法。数据显示，云天化在2013年前三季度，归属于上市公司股东的净利润亏损8.51亿元，同比下滑254%。这是继2012年亏损5.28亿元之后，净利润进一步下滑。