基金子公司自曝通道业务灰幕 三层设置搭建假堡垒

　　基金子公司在通道业务上的跑马圈地速度令人叹为观止，不过其业务模式背后的风险链条却同样如影随形。

　　日前，上海首家港资入股的合资基金管理公司旗下子公司内部人士透露，北京某私募基金管理公司刚刚发行一款10万元门槛的理财产品，对接的正是该公司的一款单一资金管理计划。

　　这款资金管理计划被进行包装之后，投向国内另一家知名的大型PE机构，作为劣后份额，成立另一款合伙制企业产品。

　　“这是一种简单的金融操作，在市场上应用也十分广泛。最前端私募基金发售的门槛10万元，可以在普通投资人中完成募集。随后在基金子公司做通道，这笔资金从而变成了最后端合伙制企业中合法的劣后方。”上述人士坦言。

　　根据一位行业内部人士透露，期限错配、时间错配并非其中最大的风险，由于金融链条被人为延长，投资人无法直接与项目做出对接，中间环节由于法律监督缺位引发的资金挪用现象频繁发生，这明显已经触及国内投融资市场监管的底线。

　　而在基金子公司疯狂布局的通道业务中，这一类型的单一资金计划占比尚难估量。不过对于整个投融链条而言，基金子公司的隐性信用，扮演的正是一个谎言自圆其说最主要的角色。

　　三层设置搭建假堡垒

　　上述业内人士眼中所谓简单的金融操作，并非故弄玄虚。

　　以上述上海基金子公司发行的单一资金计划为例，按照该公司内部人士的说法，该公司只收取了千分之三的通道费用，这款资管计划的资金全部由一家私募基金管理公司提供。

　　而这家私募基金管理公司提供的资金，则是在市场上募集而来。按照上述人士提供的资料，这款产品募集过程中，最低投资门槛为10万元，按照三个月、六个月、十二个月期限设置不同，约定收益维持在大约8%-8.5%。

　　按照记者掌握的资料，这一类产品多以固收类资管产品的面貌存在，声称最终投向国内债券市场，投资标的包括普通债券市场、中下企业私募债(垃圾债)和非标债券市场。

　　以这家私募与北京某新晋大型基金公司子公司的合作项目为例，稍微不同的是，其投资门槛设置为25万元，预期收益达到9%-25%(9%-10%+超额收益)。

　　其预期募集规模为1亿元，按照拟定的投资计划，这1亿元资金用以投向基金子公司，成立一款基金子公司单一资金计划。

　　至此，10万元门槛对接的一款基金子公司资管计划包装正式完成。低风险的投资人介入高风险的“类信托”投资领域的法律障碍被破除。

　　“到这个阶段，为何这笔资金不直接投向非标债券市场，或者投资债券市场?”3月份的一次小型行业聚会上，一位市场人士对此颇为不解。这也是多数市场人士的疑惑，资金已经完全可以合法地流向国内一直居高不下的非标投资领域。

　　“为了博取更高的收益，还得加上杠杆。”一位私募基金人士一语点中要害。

　　据介绍，根据接下来的设置，上述基金子公司单一资产管理计划，将以劣后份额的形式出现在某大型PE即将发起成立的有限合伙企业中。

　　“这一类产品可以做到9倍的杠杆，基金子公司单一资金计划有1个亿资金，这些大型PE往往会再配套募集9个亿LP份额，LP份额可能公开募集，也可能通过各种关系，再通过通道业务从银行获得资金。”

　　这一合作的第一个风险敞口也从而得以曝光，溯本求源这一系列金融操作，上述一款规模10亿元的有限合伙企业(或最终包装成集合资金计划)成立之后，承担10亿元资金最大投资风险的投资人，正是通过10万元门槛介入投资，风险承受能力最低的投资人群。

　　资金挪用之虞

基金子公司并非从事这一类项目的唯一通道，而上述风险敞口显