A股期权时代即将来临 试点从ETF期权开始

×10000=1000元。除去付出的权利金，一共盈利1000-850=150元。如果50ETF上涨得更多，小李也盈利更多，盈利无上限。假如一个月后50ETF跌破1.500元/份，低于行权价格，小李选择不行权，亏损权利金850元，也是期权交易中的最大亏损。

　　会否遭遇爆炒?

　　记者近期采访发现，不少投资者易将股票期权与权证混淆。

　　业内人士指出，实际上，期权与权证都是一种选择权 (没有义务)证明。但两者在产品设计与运行机制上均存在明显差异，使得两者的功能应用和定价效率等方面存在不同。例如，期权没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方。期权交易是不同投资者之间的交易。而权证通常是由标的证券上市公司、证券公司等第三方发行。

　　其次，交易方式不同。期权交易相对灵活，投资者可以买入或卖出期权。但对于权证，普通投资者只能买入权证，只有发行人才可卖出权证收取权利金。

　　再则，期权合约是标准化合约而权证不是，并且期权不影响上市公司的实际流通总股本数等(更多区别参见图表)。

　　虽然有着诸多不同，但鉴于此前权证曾遭遇爆炒，未来股票期权的推出，是否会有同样命运?

　　近期，北京工商大学证券期货研究所胡俞越教授撰文指出，在期权试点初期，上证所对期权义务方收取了相对较高的保证金，因此，义务方的成本较高，可能会导致供给不足。同时，采取了相配套的严格的限仓、限购等制度以限制需求，能够有助于平衡买卖双方的力量，避免爆炒风险。

　　胡俞越认为，“总体上看，通过严格的投资者适当性管理制度、充分的投资者教育工作和严密的风控体系，ETF期权市场不会发生类似权证投资者的风险事件，不会引发爆炒风险。”

　　他同时指出，流动性是期权市场的生命力，推出股票期权也应保持必要的适度的流动性。

　　吸引长期资金入市

　　在胡俞越看来，为何要率先推出ETF期权，旨在机构投资者是ETF的主要持有者，推出ETF期权可为其提供便利、可靠、低成本的增强收益机会，吸引此类资金入市。

　　海通证券首席经济学家李迅雷同样认为，股票期权的推出，对当前中国股票市场最具现实意义的一点是，必须通过股票期权吸引长期资金入市，引导价值投资理念。

　　经济学家宋清辉向记者举例，按成熟资本市场经验，机构投资者是期权市场重要的参与者，按照投资目的分，期权交易可以分为投机、套利和套保，2012年香港个股期权、ETF期权交易中65%为套利和套保，机构投资者通常是套利和套保的主要参与者。

　　例如，养老基金或保险机构因为投资需要必须长期持有一些蓝筹股，但在股价疲软阶段，其收益并不理想。因此以手中的股票作为担保卖出轻度虚值的认购期权，成为一个理想策略。甚至在一个长周期的股价横盘阶段，这些机构会在第一批期权到期之后，重估操作，卖出新一批认购期权，直到他们判断市场情况发生变化，宋清辉表示。

　　值得注意的是，在《办法》中，证监会明确，证券公司可以从事股票期权经纪业务、自营业务和做市业务;同时允许期货公司从事与股票期权备兑开仓和行权交割相关的有限范围的证券现货经纪业务。

　　在李迅雷看来，伴随着沪港通、基金互认、加入MSCI指数等一系列国际化进程，融入国际竞争行伍只在朝夕之间。股票期权的推出，能全面促进券商经纪、自营、资管、做市商和场外业务，推动券商和基金公司等资产管理业务转型，提升行业核心竞争力。

　　此外，据记者观察，市场中将期权简单理解为一个做空工具，甚至担忧“分流大盘资金”等说法不在少数，那么，实际影响如何?

厦门大学