看好“慢牛”行情险资酝酿加仓 关注改革投资机会

　　在看好后市“慢牛”行情的预判之下，作为长线资金的保险资金正迎来策略调整的节点。保险资金投资收益有望持续改善，同时，保险机构正在对资产配置进行结构调整以适应变化中的配置需求，权益类资产配置仍有上升空间。分析人士认为，就股票投资而言，在具体的板块偏好上，保险机构的判断存在一定的差异，板块间的资金流动和改革红利带来的投资机会值得关注。

　　加大权益类资产配置

　　“我们判断后市很有戏。”上海某大型保险机构投资部人士对中国证券报记者如是说。这也是相当一部分保险资管人士的共识。基于对“慢牛”行情的判断和对多方面宏观政策的预期，多家保险机构认为明年是仓位调整的关键节点，险资投资股市有望出现一定的放量，权益类资产配置比例将有小幅提升。

　　海通证券分析师丁文韬表示，在牛市行情中，保险机构的投资收益弹性大。未来随着行情逐步演绎，保险机构将增加对股票资产的配置，通过杠杆加倍获取股市上涨收益。在资产端，投资渠道放开后，保险公司逐渐将部分对股权和存款的投资转移到债权计划、信托计划等高收益新型固定收益类资产，预计未来投资收益率继续稳步提升。同时，降息将带来债券价格的上升，利好保险公司的投资端。在负债端，银行理财、信托产品等竞争力下滑，保险产品投资收益率上升将提升其吸引力，资金回流，助推保费进入上升周期，预计明年保费将维持高增速。

　　东莞证券认为，从同比增速看，从2013年初开始，保险投资增速明显高于资产总额增速。今年资本市场回暖导致险企浮亏减少，净资产增速回升，上市险企总投资收益率均达到5年的高点。利率下行提高风险资产吸引力，险资加大权益类资产配置，股市大盘上涨和权益类投资仓位增加，保险机构净资产、内含价值、股价弹性均会显著提高。

　　在前述保险资管人士看来，安邦保险和富德生命人寿近期对上市公司的举牌，虽然在投资策略上被视为“激进”，但在财务投资的方面确有道理。从大型保险公司内部的研判来看，保险公司入市资金比例的调整仍有一个较长的过程。保险资金在权益类投资方面的配置比例长期在10%左右，除个别公司的比例主动或被动地抬高外，行业整体比例上升还需要一段时间，这一趋势已经显现。同时，针对不同板块和个股之间的调整也将发生。

　　瑞银证券分析师潘洪文认为，考虑到今年基数较高，明年险资投资收益率的提升空间可能有限。但长期来看，随着信用价差扩大，投资收益率有望持续改善并支撑行业内含价值增长。

　　关注改革投资机会

　　在沪港通、股票期权等改革举措有望激发增量资金入市的预期下，部分保险机构正在研判国企改革、土地制度改革、自贸区建设、区域经济政策等改革可能带来的投资机会。

　　在具体的板块偏好上，保险机构的判断存在一定的差异。较多的意见认为，部分估值尚未完全修复的蓝筹仍存在机会，同时宏观层面多个领域的政策将对相应板块上市公司业绩造成影响，进而促使险资有选择地进出。

　　部分保险机构认为，医药和房地产业存在阶段性机会，但获利空间已接近“天花板”。上海某保险资管公司负责人表示，即使短线操作的风险不大，明年还是会有秩序地从医药行业撤出一部分资金，转移到其他版块。另一些保险机构看好金融业。

中国证券报记者获悉，利率变动被业内人士视为险资投资的催化剂。上海某财险公司独立董事表示，如果利率明年持续下行，包括保险机构在内的很多机构投资者的资产配置将发生明显变化。由于利率下行和影子银行业务的逐步规范，保