融资融券余额逼近万亿大关 散户成主力推手

的“急牛”与“快牛”。

　　而本轮股市上涨的一个主要特征是受融资融券交易推动，融资融券余额由11月21日7600 亿上涨到了超过9000亿元的水平，融资交易额由降息前的500亿左右上升到了12月9日最高时的1823.49亿元，绝对水平增长了264.70%，占市场的交易额比例从13.7%上涨到近期的20%左右，因此本次交易杠杆推动的模式也较为明显。

　　其中，银行、非银金融和公用事业等三行业融资净买入标的股数量占行业所含融资融券标的股总数比例居前。“由于股市短期快速的上涨积累了较多的获利盘与融资盘，风险随着上涨不断积累。高杠杆本身是股市快速上涨后急调的最大不确定性。” 安尉称。

　　此前，证监会发言人邓舸也明确表示，“希望广大投资者特别是新入市的中小投资者理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险”。为此，部分券商亦上调了融资融券标的保证金比例。

　　散户驱动融资余额飙升

　　值得一提的是，沪深两市融资融券余额飙升背后的主力推手竟然来自于散户。川财证券研究所吴家麒表示，其研究结果表明，本次两融余额迅速增长模式是由散户所驱动。

　　而从融资融券的门槛来看，前后经历过从50万元到10万元再到几乎零门槛的两次下降。伴随着两次下降的同时是可以看到融资融券账户数量的迅速提升。从A股个人账户的市值结构分析，市值在10万元以下的客户占了绝大部分，占比高达83.71%。

　　“从我们监控的融资数据来看，本次增长显示了与以往不同的两个特点。第一是单家营业部融资用户数变化已经不同于过去两年的线性增长模式，显示出一个客户加速流入的情况。” 吴家麒称，“第二，从单个用户融资余额的数据来看，11月以来单个用户融资余额始终维持在 29万的水平上，并没有随大盘的快速上扬而快速增长。结合开户数加速增长但单个账户融资余额并未发生显著上升的情况，我们认为新增融资客户属于大散户的概率偏小，更有可能是由小散户的加速流入导致。”

　　而从11月的个股融资变化情况来看，融资增长主要是在各种热点个股上，和融资盘的一贯风格一致。特别需要注意的是融资减少的最多 10个股票中，市值小于 100亿的个股达到 7个，而融资增长最多的 10个个股中，市值小于 100亿的个股只有 3 个。

　　吴家麒直言，如今，融资盘已重塑了A股的资金生态。A股2000年至今，资金生态主要由散户、公募机构、海外资金、政府资金(银行)构成，每一阶段的主导力量都不同。如2005年之前由散户主导，2005-2007年由公募、海外资金主导、2008-2010年政府资金主导、2011-2012年公募存量资金主导。

　　而2013年至今股市最大的新增力量就是融资盘，它所具有的投机性与最近两年场内风格呈现出的小、快、狠的特征有密切的关联。

　　“今年下半年以来单个账户融资余额从21.5万元迅速抬升到28.9万元，我们认为和指数上涨带来的情绪亢奋和融资标的扩容都有密切的关联，是一个双重因素下导致的结果。”吴家麒称。“从我们估算的情况看，融资买入仍有相当大的空间，静态存量很快就会逼近万亿。不过，快速膨胀的规模加上背后投资理念的迥异，融资盘正在对机构型投资者的投资手法与理念进行改造。”