广发基金：指数或继续任性 选时布局新蓝筹

缓，冗余资金将进入其他行业，个股行情会到来。我预计，本轮上证指数的极限点位可能是在4500点左右。

　　媒体：极限点位是如何被测算出的?

　　刘晓龙：两种方式：第一种，用M2与流通市值进行比对。2007年M2是40多万亿，现在M2是120多万亿，而自由流通市值是当时的1倍，所以简单算一下指数还有50%的空间，大概4500点。第二种，用一些大盘蓝筹股的市盈率作为标杆。比如，格力电器、万科如果涨到10倍市盈率，那我认为大盘就面临风险了，而这些股票现在是6~7倍PE，这么算下来也差不多50%的空间。反过来讲，如果市场中最便宜的股票也接近10倍PE，就要注意风险了。这两种方式都是偏模糊的计算，大盘很难估计高度，用来看方向还是可以的。

　　媒体：目前您管理的基金仓位是如何变化的?

　　刘晓龙：从仓位上看，银行、券商等大金融板块依然是我的主力军，但鉴于目前蓝筹股短期涨幅较大，我已经在一些周期性行业上有减仓的动作。另外，还有一些结构性的调仓，在大金融板块内部进行切换，但重仓的肯定还是金融和地产。场外资金不断推动的蓝筹行情还在深化，目前机构的地产仓位刚到标配，而大金融的配置仓位约15个点，比标配的28个点还低，所以总体上还没有到需要警惕的阶段。此外，像煤炭、有色、工程机械板块也有所配置，但风格整体上属于偏传统行业，偏低估值、低股价和低涨幅的股票。

　　媒体：当前市场政策面和资金面尤其重要，请您分别谈谈。

　　刘晓龙：目前政策面都是利好政策，国家对市场的呵护也比较明显。短期来看，政策宽松的预期不会有明显改变。央行[微博]387号文是降准前的进一步规范，这不会影响到整个市场行情，而且短期提供流动性支持，我对市场继续保持乐观情绪。我认为注册制不会很快出来，应该是长期的事情。其实不要担心政策低于预期，股市最大的逻辑是改革带来估值的提升，改革也许存在很大不确定性，但是政府在近期一系列动作均表示出改革的决心。

　　左右市场的因素，当前主要是流动性和改革，对于改革的良好预期让市场产生较强的信心，而大类资产配置的变化让股市成为各路资金的目标，资金从楼市、高利贷市场、理财市场大规模进入股市，带来了这波指数的快速拉升。市场的分歧还是在于要不要看宏观经济，我认为现在的主要矛盾是资金，而不是宏观基本面。预计明年的经济基本面比较差，而且有通缩风险，目前已经进入降息、降准周期，所以资金面宽松是需要保证的。

　　媒体：最近出现的几次大的震荡，一些担忧情绪开始出现，您怎么看?

　　刘晓龙：大家非常关注的是：第一，这些周期性行业短期的基本面状况有没有什么变化。第二，这些行业2015年会不会出现拐点。如果这两者有积极的信号，可能大家觉得配置周期品会更加安心一点。目前有很多增量资金涌向股市，市场中原有的存量资金不会离开，整个市场仍将处于强势的格局之中，并不会因为短期的扰动出现大幅调整，毕竟目前市场还是一个增量资金驱动的环境。美国和港股现在赚钱效应下降了，所以从那边撤出来的钱也在逐渐变多。各路资金都是趋利的，在里面的钱应该不会很快出去，就是一个牛市在各个阶段选择什么股的问题。

　　媒体：怎么看待成长股估值切换的机会呢?

刘晓龙：进入四季度，市场对个股股价定位的估值坐标正由2014年过渡到2015年。对于成长股来说，估值切换每年都会发生，今年也不例外，但时间上可能会推后，这主要是由于目前市场正遇中小盘股调整，所以资金不敢贸然介入成长股。此外，一些高成长股只有少数估值在20~30倍，所以估值切换不会大面积发生，只可能在