按图索骥寻找投资标的 关注国资证券化三途径

　　国资证券化将成为国企改革的催化剂，并有望率先启动。

　　十八届三中全会以来，中央和地方国企相继发布了各自的改革路线图或试点方案。在这当中，推进整体上市，发挥国有控股上市公司资源整合优势，提高证券化水平都被放在了非常重要的位置。地方国资证券化加速，将有利于投资者发掘其中的投资机会。

　　国资证券化的三种途径

　　按照当前国有资产证券化改革的推进，投资者在进行相应的主题发掘时，大致可以从三个方面予以思考，其一是国资控股公司整体上市;其二是国资控股公司主业资产上市;其三是跨集团资产置换、借壳上市。

　　首先是整体上市，对于主营业务单一的国企集团，整体上市是证券化发展最明确方向。从现行实践的情况看，集团整体上市一般分为两步，第一步在集团层面剥离非经营性以及不良资产，第二步实现集团经营性资产的整体上市。

　　比如江淮汽车(600418，SH)。在集团改制方面，2013年9月11日，安徽省国资委下发了 《省国资委关于组建安徽江淮汽车集团控股有限公司(暂定名)的通知》(皖国资改革[2013]106号)批复，同意由江汽集团负责具体筹建省国资委出资的国有独资公司江汽控股公司，注册资本3000万元;江汽控股成立后，江汽集团受托管理的江汽集团医院等非经营性资产全部划转至江汽控股，然后整体上市。

　　2014年4月，江淮汽车公告称江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。2014年7月整体上市方案出台，江淮汽车拟通过向江汽集团全体股东江汽控股、建投投资、实勤投资发行股份的方式吸收合并江汽集团。江淮汽车为拟吸收合并方和吸收合并完成后的存续方，江汽集团为被吸收合并方。吸收合并完成后，江汽集团全部资产、负债、业务及与业务、资产直接相关的员工并入江淮汽车，江汽集团予以注销，江汽集团持有的江淮汽车股份也相应注销。

　　其次，国资控股公司主业资产上市，若控股股东短期实现整体上市有一定问题，上市公司可以通过向控股股东定向增发的形式，实现将部分控股股东核心资产注入到上市公司，资产注入后有望加快集团的同业整合，增强主业发展竞争力。

　　比如华银电力，其大股东大唐集团承诺于2017年6月30日以前以定增方式注入其在湖南地区优质电力资产，而除华银电力外，大唐集团在湖南拥有的发电资产还有大唐耒阳发电厂(持股100%)、湖南湘潭发电公司(持股60%)、以及大唐石门发电公司(持股61.5%)。与此同时，在2014年10月25日，华银电力公告拟3.05元/股定增8.52亿股向大股东等购买电力资产，其中湘潭公司100%股权，张水公司35%股权，耒阳电厂全部经营性资产。

　　再次，跨集团资产置换以及借壳，主要是针对缺少上市平台的国企集团，主要通过两种运作方式，一是无上市平台集团公司向拥有多个上市平台的集团公司借壳上市;二是首先在国资委层面将集团公司进行合并，再通过资产注入的方式实现资产证券化。

　　比如棱光实业，公司在2014年10月发布资产重组预案。重组可分为三个部分，一是棱光实业控股股东国盛集团将其持有的上市公司49.44%股份无偿划转给上海现代建筑设计(集团)有限公司(以下简称现代集团);二是棱光实业以全部资产与负债与现代集团持有华东建筑设计研究院有限公司(以下简称华东设计院)100%的股权进行置换;三是上市公司向现代集团发行股份购买前述资产置换差额。

　　地方国资证券化潜力大

有业内人士指出，在上述三种国资证券化的途径下，投资者可以按图索骥寻找相应投资标的。在地方政府举债方式改变后，盘活地方国有企业资产，提升国有资产回报显得尤为重要。地方政府层面对于国企改革的