A股四大变革2015年完成 注册制深港通将落地

降低，亏损企业也将拥有上市的权利，但这并不适合对所有企业。

　　如桂敏杰所言，任何规则都应该随着市场的发展来调整，目前看来，简单用三年连续盈利的上市指标已经无法满足现在的市场需求。在他看来，连续三年盈利只能代表过去，企业是否有投资价值、发展前景、竞争力，还要根据信息披露的情况，由投资者判断。

　　基于此，上证所2015年将推动新兴产业板建设，在上市标准上将更加多元，比如“市值+营业收入+利润”，或者“市值+营业收入+流动性”等财务标准，甚至增加多元的非财务标准，如股权结构等公司治理因素。

　　去年证监会提出，要在创业板设立专门层次，支持符合一定条件但尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。由于创业板专门层次改革需要与证券法修订、注册制改革、多层次资本市场建设等方面相配合，正式推出也将在下半年或者更晚。

　　宋丽萍称，允许尚未盈利企业上市，对企业是有限定的。一方面，主要是互联网企业，以及真正有创新能力、研发投入非常高的企业。另一方面，不是所有尚未盈利的企业都可以。她为“尚未盈利”作出的定义是：具备盈利能力，但是为了公司发展，为了保持竞争力，目前暂时不盈利。

　　在投资者方面，可能会实行不同于创业板的投资者适当性门槛。

　　深港“通车”

　　深港通预计2015年上半年获批，下半年有望正式推出。据宋丽萍介绍，目前深港两地交易所、结算公司正在进行准备，深港通方案设计已经完成，技术开发已经启动。只待两地监管机构批准，然后业务和技术准备工作将启动，条件成熟即可实施交易。

　　“去年沪港通已经把技术开发、方案设计还有制度安排都做完了，所以深港通在筹备过程当中，确实可以大大缩减这方面的工作量和时间。”宋丽萍称，深港通在标的证券的选择上除了主板公司之外，也会考虑将中小板和创业板公司纳入其中。

　　回头看沪港通，开通近四个月以来成交并没有之前市场期待的那样活跃。截止到2月底，沪股通累计交易3349亿元，港股通累计交易529亿元。从额度使用看，沪股通累计实际使用额度1073亿元，占初始总额度的36%;港股通累计实际使用额度250亿元，占初始总额度的10%。

　　深港通的启动，也将面临类似的挑战，需要解决国内国际市场投资者对两地市场不熟悉的问题，两地交易机制不一致的问题。

　　在宋丽萍看来，复牌机制不一致就会对交易带来不便。在香港市场，停牌的原则是尽快复牌、注重效率，上市公司应当尽可能持续交易。这是由产品体系复杂性所决定的。如果基础股票频繁停牌，势必对相应的基金、衍生品交易带来不可估量的影响。内地股票停牌则有一个月、三个月的量化指标要求。比如香港市场融创中国收购佳兆业集团，佳兆业集团停牌约1个月，融创中国停牌时间仅为6个交易日。而在内地市场，申银万国收购宏源证券，宏源证券停牌时间近9个月。

　　深圳市场与沪市的另一个不同之处在于，深市股票估值较高，深港通之后可能会出现市场大幅波动的风险。对此，宋丽萍的解决办法是在标的公司选择上进行限定，初期仅选择市值大、业绩优、成交活跃、新兴行业的创业板股票作为标的。

　　期权迎新品种

　　上证50ETF期权推出后，沪市成为期现结合的综合性市场。如果运行稳定，很快深圳市场也将推出一款期权产品。

宋丽萍表示，深交所计划推出深证100ETF期权，目前交易所已经在模拟。在具体标的公司的选择上，将注重抗操纵性强、流动性好、透明度高、波动性佳的股票或ETF品种。她表示，在上海的股票期权