监管层再念杠杆紧箍咒 3000亿股票质押融资待规范

　　2014年底，监管层对券商信用业务现场大检查时，除了两融业务，股票质押式回购、约定购回式证券交易等融资类业务也是重点检查内容。

　　中国证券业协会日前发布《证券公司股票质押式回购交易业务风险管理指引(试行)》(下称《指引》)。要求证券公司股票质押式回购业务应建立风险管理体系，包括融入方准入、标的证券、业务持续管理和违约处置管理等。

　　对此，券商分析人士较为普遍的观点是，虽然其中的一些具体内容如同给当下如火如荼的股票质押式回购业务设置了一条警戒线，不过，对券商及大多数上市公司重要股东来说，实质影响不会太大。

　　业内人士认为，《指引》背后的意义或更在于，这是监管层出的又一招限制杠杆率的措施，这将引导股市良性化发展。

　　意在限制杠杆

　　股票质押式回购，通俗地解释，就是上市公司股东短期融资，通过这种方式，股东既可保住股权，又能盘活资金。其自2013年推出以来，发展越来越热，发生的一个明显变化是，券商逐渐取代信托 、银行，成为融出方的主流。

　　“与银行、信托等相比，券商在质押回购业务上的优势表现在，可以提供更高的折扣，且业务办理手续简单”，上海某券商投顾胡逊明表示，近一年多来，他所在的营业部一直大力发展股票质押式回购业务，风险小，成功率又高，还可以与资管产品对接。

　　据统计，今年以来，上市公司已发布902笔股票质押式回购交易公告 ，平均每月300多笔，共计290多亿股。

　　单拿3月18日来说，就有16家上市公司公告了18笔控股股东的股票质押式回购，而此前几日，也分别有11笔至22笔不等的交易信息。

　　不过，据21世纪经济报道记者了解，业内人士普遍认为，《指引》发布的目的，应该并非是想对该业务“刹车”，与两融业务相比，股票质押式回购还没到疯狂境地，其很少直接涉及二级市场普通投资者，且一直以来都没有风险曝出。

　　“《指引》发布是基于资本市场降杠杆的大背景下”，某券商创新业务部负责人称。

　　去年12月，中证登曾调整企业债质押回购，今年初开始，去杠杆更是加码。先是证监会 1月16日宣布，暂停三甲券商新开两融账户三个月，并强调券商不得向证券资产低于50万元的客户融资融券 ，银监会同时对委托贷款进行监管;接着1月28日，再次传出检查两融的消息，银行又称收紧伞形信托。当时，只是未提到股票质押式回购。

　　不过，去年底，监管层对券商信用业务现场大检查时，除了两融业务，股票质押式回购、约定购回式证券交易等融资类业务也是重点检查内容。

　　“去杠杆也是为了避免资金绕道实体经济流向资本市场，如果不加限制，对经济、对资本市场都没好处。”上述负责人说，这项指引可看作是规范两融业务的补充。

　　具体影响几何?

　　据21世纪经济报道记者了解，目前，非银行业分析师普遍认为，指引的要求限制对券商开展股票质押式回购业务影响不大。

　　《指引》对净资本管理方面的规定是，证券公司以自有资金出资的，融出资金余额不得超过其净资本的200%，证券公司可根据自身风险承受能力确定具体比例。而截至目前，暂未发现有券商触及这一红线。

　　兴业证券是业内股票质押式回购业务发展较高的。3 月11 日，其发布2014 年报显示，当期净利润同比增长166%，而这一业绩的取得主要来源于信用、自营投资同比增长。

　　截至去年12 月末，该公司股票质押式回购余额达123 亿元，同比翻倍，市场份额高达5%。而这一数字与135.7亿元的净资本相比，尚不到100%。

海通证券非银团队亦称，股票质押风险管理要求对券商的实质影响不大