2015股市第一季：4469亿融资扫货 728万股民进场

　　激辩中的风格演变

　　无需多言，一季度的行情风格特征与以金融蓝筹股为主导的去年四季度大相径庭。而在一季度的急涨之后，创业板平均估值也接近100倍。市场风格是否会再次切换也成为一季度行情后券商激辩的话题之一。

　　国泰君安在年初以来一直坚持看好以成长股为主导的结构性行情。其逻辑支点在于市场主导资金的风险偏好已经变化。国泰君安分析师乔永远认为，2014 年，基于信用风险的暴露和刚性兑付的打破，大量产业资本以增量资金的形式进入到A股。这一类资金单个账户规模大，风险偏好低，以整体配置为要求，所以偏好持股离散度低、估值低的蓝筹龙头。但当前阶段进入市场的资金则更多体现为财富效应和情绪效应带动的大量个人投资者，此类资金单个账户规模小，风险偏好高。他们对风格的扭转能力远低于2014 年底的增量资金，反而会对成长股的涨跌趋势起到加强作用。

　　与此同时，近期不断有券商机构开始强调成长股的短线风险，提出市场风格切换的可能并建议均衡配置。中信建投就提出，年初以来，由于成长股相对大盘指数的超额和持续性，使得较多渴望获得相对收益的投资者对于成长股不断地追逐和坚守。但站在当前的时点，对于成长股配置比重过高的策略应该逐渐转为均衡配置的策略。