安信证券高善文：主题性、成长性、板块性受追捧

　　“蓝筹股非常强劲的上涨，也许随着政策预期的兑现需要得到一定时间的调整和修复;但是主题性、成长性、板块性的机会在今年绝大多数时间里甚至更长时间里都会受到市场非常热烈的追捧。”高善文说。

　　3月30日，当国内A股市场正因为即将公布的有关“房地产重大利好消息”而出现蓝筹股集体暴涨之时，备受业界瞩目的安信证券2015年二季度投资策略会也在北京拉开的序幕。最受关注的则当属来自于安信证券首席经济学家高善文的季度宏观报告。

　　“蓝筹股非常强劲的上涨，也许随着政策预期的兑现需要得到一定时间的调整和修复;但是主题性、成长性、板块性的机会在今年绝大多数时间里甚至更长时间里都会受到市场非常热烈的追捧。”3月30日，在安信证券的此次投资策略会上，高善文以这样一段总结性的结论完成了其长达两个多小时演讲。

　　从五年前的报告提出“经济下滑至7%，A股迎繁荣”的“神”预言，到2014年8月提出的牛市“三级火箭”论，站在上证指数已然驻足近3800点这七年来的高位之时，高善文再度详解A股市场。

　　“地产泡沫”与A股的“背离”

　　或许是巧合。

　　虽然3月31日下午，包括“降低二套房首付比例”以及“自住房营业税重大调整”等重大利好超预期突袭A股市场，但大盘大幅下跌1.02%。而创业板指数最高上涨近3%。

　　这或许也正巧合呼应了高善文所述的“随着政策预期的兑现需要得到一定时间的调整和修复”、“但是主题性、成长性、板块性的机会在今年绝大多数时间里甚至更长时间里都会受到市场非常热烈的追捧”。

　　不用怀疑国内A股市场的繁荣与地产市场命运走向的休戚相关。

　　在3月30日当日的安信策略会上，高善文似乎终于找到了在过去几年时间中。A股资本市场与地产“泡沫”之间的另一种逻辑关系。

　　“我们看2009年1月份到2011年5月份的两年半时间里中国资本市场的表现。”高善文表示，在这两年半时间里，在大类资产谱上，房地产价格创了新高，2011年5月份全国大中小城市房地产价格比2007年的高点还要高出许多，同期，中小板的指数创了历史新高，许多另类资产价格创了历史新高，高点比2007年底的高点还要更高，在两年半的时间里，把消费板块单独拿出来作为一个指数，消费板块指数创了历史新高。但是，在那两年半的时间里，上证指数到3478以后却止步不前。

　　对于在2009年1月至2011年5月这两年半时间中，大盘指数之所以一直未能有所突破，其中非常关键的是大盘蓝筹股特别是银行板块表现大大落于其它板块表现。

　　如果因为银行盈利在恶化，那么银行板块表现非常弱是容易理解的，但是实际上同期银行板块的盈利增长几乎每年都维持百分之二三十的增长。如果是流动性紧张导致的股价涨不起来，那为什么同期房价却涨得那么高?

　　高善文坦言，当站在如今的时间点再次去理解当时的市场环境，有一种逻辑似乎能很好地解释这一“异象”。

　　不得不承认，2009年下半年以后，中国资本市场一直在对着一个越来越大的房地产泡沫。2008年以后房价快速上升，如果房地产泡沫破裂了，对银行的打击一定是毁灭性的。

“面对房价越涨越高，房地产泡沫正在形成，面对这种形成的威胁，市场Price in一个长期越来越大的房地产泡沫，由此形成的结果是房价越来越高，与房地产相联系的金融板块、地产板块的估值越来越低，这个时候市场关注的焦点已经不是短期盈利增长，而是长期之内这个体系能否