股债权融资破冰 期货业穷途突围

强强联合”，而是大券商找小期货公司、大期货公司找小券商这样的模式，潮涌过后，最终形成当前69家发展水平参差不齐的券商系期货公司。余下期货公司伴随着期货行业发展，一部分在当前同质化竞争中举步维艰，另一部分期货公司则成长为优秀行业代表，在这部分非券商系优秀期货公司中，不乏具有通过股权融合在人才、资金、管理等方面形成优势互补的迫切现实需求，余下券商则普遍规模偏孝竞争实力偏弱，很难实现有效对接，券商并购期货公司的最好时机已经过去。

　　大批金融衍生品将出现

　　券商和银行的创新也将为衍生品市场提供巨大的机遇。

　　继银监会、证监会双双推出资产证券化备案制后，4月3日，央行发布公告称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向央行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券，即有资质的银行和证券公司，可以自行发行信贷资产支持证券，只需备案，无需审批。

　　受此利好消息影响，当日银行股表现强劲，全线飘红。

　　同时备受鼓舞的还有衍生行业人士，有市场研究人士坚定地认为——一大批金融衍生工具将随之诞生。

　　何谓信贷资产支持证券?

　　来自雪球网的一位证券投资学教授认为，信贷资产支持证券是一种抵押担保证券，是指金融机构(主要是商业银行)把其所持有的流动性较差、但具有未来现金收入的住房抵押贷款债权汇集成一个资产池，由证券机构以现金方式购入，经过担保或信用评级后，以证券的形式出售给投资者，以便银行融通资金并使住房贷款风险分散为众多投资者共同承担的融资过程。“此举将原先不易被出售给投资者的缺乏流动性，但能够产生预期现金流入的房产贷款转换成为可流通的证券，是一种债权的转让行为。”

　　在这一过程中，银行通过盘活现有无法利用债权后，在回收资金的同时可获得固定息差，而证券公司通过发行这样的债券可以赚取一系列手续费。这是开展信贷资产支持证券前所无法赚取的额外利润。

　　市场人士认为，银行和证券公司合作发行“信贷资产支持证券”将给它们带来史无前例的机遇和创新红利，美国1985年资产证券发行总量为8亿美元，到1992年8月达1888亿美元，7年中平均增长率为157%，到1996年上升到4.3万亿美元。目前发达国家的资产证券化无论是数量还是规模都是空前的。

　　规模前景巨大的资产证券化市场背后，衍生市场的空间也空前扩大，其机遇主要蕴含在资产风险的分散和转嫁过程中，而在这一过程中，更多的金融衍生工具将出现并被运用。

　　增资突围

　　这既是券商、银行的机会，也与期货公司向“大期货”转型的战略步伐不谋而合。

　　华南一位期货公司老总指出，期货公司创新的重要目标是向更进一步向金融衍生品服务转型，提供投资组合方案，开展结构化产品设计，即运用期货工具创设产品供客户选择。除了传统的套保套利产品、库存管理方案设计等业务，期货公司还可以设计固定收益和衍生品合一的结构化产品(股权类、利率类、商品类、信用类、汇率类)，解决传统工具无法对冲的风险和期货公司原业务不能满足客户需求的矛盾，还可以量身定做体现个性化服务的场外产品(基于互换模式、资产证券化、期权、大宗商品)。

在年初的期货行业会议上，有期货行业监管人士指出，期货公司作为衍生品的中介服务商，核心功能即在于服务实体经济，实体经济基础环境的变化，必然引起我们业务模式和服务方式的变化，甚至是天翻地覆式的变化。这种变化，需要整个期货行业