股债权融资破冰 期货业穷途突围

　　放松监管、鼓励创新的政策改变了长期以来金融行业的“生存习惯”，由分业走向混业。在券商创新转型的过程中，期货公司面临的危机与机遇也被空前放大，毕竟，国内近一半期货公司为券商背景。增加资本金、创新突围成为期货公司的共识。近两年，期货公司不约而同地采取开源扩径增资的动作，从首家期货公司创元期货挂牌新三板，到期货公司发行次级债券和次级债务的借入和发行机制明确，期货行业尝津股权、债权融资渐入征途。

　　券商系期货公司将消失?

　　在券商业务创新转型中，期货公司未来创新面临诸多挑战。

　　2015年3月，中国证券业协会向证券公司、证券投资咨询公司下发了《账户管理业务规则(征求意见稿)》，拟允许合格的券商和投资咨询公司等机构依法从事投资顾问，开展账户管理业务。

　　在券商欢欣鼓舞、公募基金惊呼“狼来了”的同时，期货公司也嗅到了危机的气味。

　　一位资深期货行业人士表示，券商发力买方业务，其核心在于用自有或委托资金进行投资管理以获取投资收益和资本利得并承担投资风险，衍生品市作为买方业务投资标的和风险管理工具在券商转型升级中将肩负重要使命，券商与期货公司在衍生品领域展开竞争成为必然。“同券商相比，当前期货公司在资本、人才、制度方面存在欠缺，加之资管业务、自营业务、两融等业务已经成为券商重要收入来源，使得期货公司未来创新空间更加有限。”

　　据中国证券报记者统计，目前可交易的期货品种共有47个(上期所14个，大商所16个，郑商所15个，中金所2个)，其中数量上仅占4%的金融产品(股指期货、国债期货)在市场份额上占据整个期货市场的七成，而45个商品期货品种则分享不足30%的市场交易份额。大宗商品与金融产品的市场交易量反差巨大。

　　业务竞争的同时，部分行业人士担忧，券商系期货公司或面临被部门化的命运。

　　行业人士称，未来，伴随着多种国债期货、股票指数期货、期权以及个股期权等衍生品的推出，金融期货还存在巨大发展空间。而目前在金融期货上，券商已日益深度介入期货市场，随着国债产品的丰富、利率市场化以及汇率管理的松动，汇率波动加剧，银行也将成为积极的市场参与者。

　　这将间接造成两种后果。一是混业背景下，由于客户群体的不对等性，经纪业务双向开放其实并不利于期货公司，证券客户就近利用券商通道参与期货交易的可能性远远大于期货公司的客户利用期货通道从事证券交易的可能性，传统期货公司将直面与券商的竞争。二是伴随券商发力买方业务，金融期货对冲功能日益显现，金融期货品种也不断丰富，券商在期货及其他衍生品业务上介入更加深入。“由于通道业务的放开，券商系期货公司失去独立存在的合理性，可能逐步转为券商的期货或衍生品部，传统期货公司由于失去在期货经纪业务的垄断地位，进一步被边缘化。”上述行业人士称。未来，具有券商、基金背景的期货公司或许迎来“去法人化”从而内化为部门。

　　山东一位期货公司相关负责人称，某大型券商背景期货公司是同类型兄弟公司观望和追随的标杆。

　　不少券商管理人士曾表示，在需要的时候，可以将期货子公司研发、技术人员等直接“拿过来”或者“买过来”。就在上证50ETF股票期权上市之际，期货公司就出现了一批有经验的金融期货研发人士出逃证券公司的现象。

　　据了解，目前，151家期货公司中，有69家为券商控股。

上海一家期货公司相关负责人表示，在前几轮“证期”并购潮中，券商与期货公司股权合作并不是常见的“