A股两融明确允许展期 5万亿“天花板”仍有距离

市场资金面有望得到两融业务的持续支持。

　　空间 5万亿“天花板”尚有距离

　　WIND统计数据显示，截至6月11日收盘，沪深两市融资融券余额已攀升至2.215万亿元，再创历史新高，其中两融余额为2.206万亿元，融券余额为93.23亿元。来自沪深交易所的数据则显示，截至2015年5月底，沪市融资融券余额为13533亿元、开立信用账户358万户，深市融资融券余额为7248亿元、开立信用账户358万户，均较2011年有了巨大变化。

　　在此次《管理办法》出台之前，市场最为关心的就是两融“天花板”的问题——统计数据显示，截至2014年底，按照“证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍”计算，两融的“天花板”理论规模上限约为2.5万亿元。

　　中银国际则表示，按照2014年末行业净资本6791.60亿元测算，结合近期上市券商增发、配股及H股发行规模(含未完成)2639.43亿元，3年及以上期限次级债2931亿元，计算得2015年行业净资本可能达到的水平为12362.03亿元。按照4倍净资本计算，对应两融余额的上限约49448.12亿元，目前两融余额为22151.71亿元，还有123.22%的上升空间。《管理办法》的4倍净资本限制在未来较长时间内对两融规模扩张不构成实质性约束。华泰证券则表示，未来两融规模将继续稳步向上，仍有空间。适当控制两融规模，表明监管层希望股市长慢牛健康发展。当前两融规模2.2万亿元，占总市值2.8%，占流通市值3.8%，与国际市场占比4%至5%相比，还有提升空间。

　　除了4倍净资本的限制之外，本次修订之中，最引人关注的莫过于允许两融展期。此前，受困于6个月持有期限，不少持价值投资理念的融资客无法长期持有标的股，不得不到期后将融资股票全部卖出，连本带息归还券商后再重新买入，人为增添市场波动。

　　沪深交易所均表示，两融业务实际运行中，6个月的合约期限限制在一定程度上增加了长线投资者的交易成本;极端情况下，合约到期集中了结可能对市场造成冲击。此外，从境外市场近年来的规则调整看，允许符合条件的客户申请合约展期是融资融券业务的发展趋势。

　　业内人士表示，两融展期松绑后，允许客户申请合约展期或最多不超过两次，每次最多不超过6个月。换句话说，现行客户融资融券期限将从6个月扩展至最长18个月。这将显著减少两融资金交易频率和密度，降低投资者短线博弈预期，更利于吸引和培养市场长线投资者。

　　补血 上市券商集体掀融资潮

　　种种迹象显示，随着两融业务的迅速发展，证券公司普遍面临净资本不足的瓶颈，在这种情况下，全行业正在密集地掀起股权、债券融资潮。

　　6月12日晚间，申万宏源发布公告称，该公司拟以不低于16.92元/股非公开发行不超过11亿股，募资不超过180亿元，将不超过140亿元对证券子公司进行增资、补充其资本金;将剩余资金补充申万宏源产业投资管理有限责任公司、申万宏源投资有限公司的资本金和公司的运营资金，以开展产业并购和实业股权投资，并在多元金融领域进行投资布局。稍早之前的6月10日，因筹划非公开发行股票事项停牌的东兴证券披露了非公开发行预案，拟以不低于33.22元/股的价格非公开发行不超过4亿股，募集资金不超过150亿元。东兴证券于今年2月26日IPO上市，此番再融资距离其上市日期刚过“百日”。

WIND统计数据显示，2015年以来，国金证券和西部证券已经先后完成了定向增发，分别募集资金45亿元和50亿元;包括长江证券、国元证券、山西证券、东吴证券、申万宏源、东兴证券和国海证券在内7家券商的增发方案也分别处