险资举牌频现单点突破 双轮驱动敲响风险警钟

　　保险资金在12月持续举牌上市公司，吸引了市场对于其投资意图及相关板块标的增值空间的注意。在上演“帽子戏法”的同时，险资多次增持同一标的的“单点突破”情况也相继发生。分析人士认为，险资有很大可能继续增持某些标的，以往被险资关注过的标的可能存在博弈性机会。由于保险公司发展模式不同，举牌风格已经出现分化。从保险业负债端情况来看，保费收入增长值得期待，但“双轮驱动”的风险也需要警惕。近期有关政策的出台，有助于有效防范险资配置出现流动性风险，提升保险公司内部控制管理水平和风险管理能力。

　　险资举牌加速单点突破

　　进入12月，阳光保险、安邦保险接连上演举牌“帽子戏法”，对多家上市公司开展攻势，而前海人寿和万科双方就股权问题的多次声明更是吸引了资本市场的视线，对于保险资金在12月密集举牌的关注也相应升温。

　　与此同时，保险资金“集中优势兵力”扫货的情况也相继发生。安邦保险在此前购入远洋地产、金风科技、大商股份、欧亚集团股份后，选择二次增持。而从以往动作看，前海人寿、富德生命人寿等保险机构对于地产、银行等标的也有过多次购入后者股份的操作。

　　广发证券分析师表示，2014年安邦保险持有大商股份和欧亚集团的股份未达到举牌线，并且在股价大涨后都选择获利了结，但此次选择短时间内增持，或有除简单的财务投资之外的考虑。今年保险举牌挑战上市公司第一大股东位置的情况已经出现，险资有大概率可能继续对某些标的进行增持，以往被险资关注过的标的或存在博弈性机会。

　　交银国际证券分析师郑嘉梁认为，保险公司频频举牌的行为令市场充满疑虑，动因可能有三个方面：一是出于资产配置的需要，明年“资产荒”问题可能更为严重，收益率下行，大盘蓝筹股目前估值较低，股息合理，是较为不错的标的;二是出于满足监管要求的需要，2016年偿二代即将实施，如何平衡收益和资本消耗是保险公司要解决的课题，大盘蓝筹股很好地平衡了收益和监管的需求，而如果蓝筹股上涨，保险公司还可以提升净资产，从而提升偿付能力;三是出于业务需求，“进取型”保险公司采取了资本驱动负债策略，通过提升资产收益率，而带动负债端销售，负债端以高收益万能险产品吸引保费，急速扩充资产规模，但目前负债端收益率也有下行趋势。

　　国金证券分析师徐飞认为，保险公司发展模式不同决定经营方式不同，频繁举牌多为民营保险公司，传统国企保险公司在投资上仍以稳健为主。在二级市场上频繁举牌的保险公司主要为民营保险公司，其在权益资产配置上更为激进，负债端成本不断提升也需要投资端进行更为积极的配置。举牌有利于改善财务报表，也可以增强业务协同性。

　　负债环境杂糅挑战机遇

　　在影响保险资金运用的负债端，保险业正面临多重因素影响下的挑战和机遇。华泰证券分析师罗毅认为，保险业总保费年复合增长率值得期待，养老保险的需求也将为保费收入提供增量。同时，行业的发展模式出现分化，以四大上市险企为代表的传统险企仍以保障型保险保费收入为主，而中小型险企则以投资型保险为主。在累积了大量的投资型保险保费收入以及不断增资后，新型险企和中小型险企先做大投资端，开启“资产驱动负债”模式。

罗毅表示，从负债端来看，人身险市场产品结构合理化，健康保险和意外伤害保险的巨大潜力将得到释放，上市险企回归保险保障本质趋势愈加明显，寿险渠道也更加优化。险企尝试以金控平台为依托，增强资金调