东北证券：新股发行逐步走向市场化

　　11月30日，中国证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革意见》(以下简称《意见》)，自2012年11月以来长达一年之久的新股发行“停摆”即将结束。本次《意见》的修改和发布，恰逢十八届三中全会提出“逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡”的时期，在股票发行改革上，如何为未来实行“注册制”奠定制度基础，如何体现市场在资源配置中的决定性作用，都成为市场关注的焦点。从《意见》全文看，基本体现了三中全会的精神，新的法规也将助力中国经济体制转型与再增长。但在改革的力度和措施上，仍然稍显谨慎，尚有行政干预的部分。但总体而言，体现了新股发行告别行政调整，走向真正的市场化的大方向。

　　一、体现三中全会精神

　　第十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》里提到：“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。人类历史近两百年反复争论的核心问题有两个，一是怎么把市场的作用发挥好，让每一个社会的参与者能够发挥自己的积极性，发挥自己的创造力，创造更大的繁荣和社会财富;二是怎么去维护一个比较良好的社会秩序、市场秩序，同时兼顾社会的公正。世界各国的经济政策都在为这两个问题寻找一个平衡点。本次证监会《意见》的修改和发布也全面体现了三中全会对经济体制改革中“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”的精神。

　　比如坚持市场化、法制化取向，突出以信息披露为中心的监管理念，加大信息公开力度，审核标准更加透明，审核进度同步公开，通过提高新股发行各层面、各环节的透明度，努力实现公众的全过程监督。监管部门对新股发行的审核重在合规性审查，企业价值和风险由投资者和市场自主判断。经审核后，新股何时发、怎么发，将由市场自我约束、自主决定，发行价格将更加真实地反映供求关系。

　　再比如《意见》以保护中小投资者合法权益为宗旨，着力保护中小投资者的知情权、参与权、监督权、求偿权。调整新股配售机制，更加尊重中小投资者申购意愿。约束发行人定高价，抑制投资者报高价，遏制股票上市后“炒新”行为。

　　二、助力中国经济结构调整与再增长

　　对中国来说，2010年至2020年之间是一个非常重要的区间。2010年中国人均GDP4300美元，2020年有望达到人均一万美元。人均三四千美元就叫做进入中等收入陷阱的门槛，人均一万美元叫做走出中等收入陷阱。所以中国的经济这十年是处在非常重要、非常关键的阶段，如果我们国家能够保持稳定，推进改革，保持增长的话，有望能够在2020年前后突破中等收入陷阱，进入一个新的历史时期和发展阶段。

　　但同时中国经济增速在放缓，从2010年的12%一直到今年大概是7.5%至7.6%。中国经济经历了从计划经济到市场经济的转型，同时经历了农业经济向工业经济转型，世界上分别经历这样两个转型的国家很多，但是同时转型的只有中国一个，没有一定的增长和速度很难保证社会稳定和各项需求。但在传统经济增长方式下，刺激经济增长很容易带来通胀，所以需要经济转型。

　　所以，我国经济的目标是保增长、抑通胀、促转型。

本次新股发行制度改革“缩短审核期为三个月”、“建立以信息披露为中心的审核机制”、“逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡”等措施，预计将降低企业上市的难度，缩短上市周期，增加上市企业数量。这将不断鼓励有创新能力、核心竞争力并能快速增长的中小企业登陆资本市场，把社会资金更有快速有效的配置到更有能力的