瑞达期货(月报)：豆粕寄望需求豆油上行不足

丰产格局基本确定。

　　据分析机构Safras发布的报告显示，截止到2014年3月21日，巴西大豆收获进度达到67%，相比之下，一周前的收获进度为59%，上年同期为64%。出口进度方面，《油世界》预估今年1月到3月期间南美大豆出口量为1020万吨，比上年同期增长410万吨，其中3月份巴西大豆出口量估计为500万吨，创下同期历史最高纪录。从数据可知，虽然3月份南美时有降雨对大豆收割和运输产生了一定程度的阻碍，但是整体上来说，南美大豆收割进度以及出口节奏都保持在良好的水平。4月份阿根廷大豆也开始收割上市，南美大豆集中上市，且运输进度良好，将增加全球大豆供应，对国际大豆价格形成压制。

　　(三)国内大豆供需方面

　　国产大豆方面，因主产区余粮见底，优质粮供应缺口继续扩大，贸易类型主体抢争粮源，抬高市场价格，3月末东北产区大豆现货均价高出收储价30多元，国内收储活动对国产大豆现货的影响减弱。国产大豆供需基本面利好，预期现货价格延续震荡偏强的态势，不过受进口大豆供应充足，分销价格跌至3800元/吨影响，后期国产大豆现货价格上涨空间有限。另外，2014年国内大豆开始执行直补政策以及，这项政策压制大豆远期合约期价走弱。因为上述原因，至3月末，连豆1409合约和1405合约价差缩小至-400元/吨以上，偏离正常波动范围，预期4月份价差将逐步回归至正常范围内。

　　今年国家可能继续抛售2010年及2011年临储豆，有传言称国家将在5月中下旬开始共计抛售300万吨大豆，此传言虽未得到证实，但预计拍卖可能性极大，只是拍卖时间点以及数量可能有所不同。如若这消息被证实，那么大豆远月期货价格将继续弱势运行。

　　进口大豆方面，根据船期统计，2014年3月份我国进口大豆到港量预计约510万吨，结束此前连续3个月下降局面，也远高于去年同期的384万吨，4月份预计增至550万吨。3月份有部分油厂因豆粕胀库而停机，大豆压榨需求整体下滑，进口大豆港口库存持续回升，截至3月27日，国内大豆库存为625万吨左右，供应达利凸显。为了缩减压榨带来的亏损，部分油厂将下船、延期或转卖南美大豆到美国压榨厂或是退订原先订单，未来大豆进口量可能不及预期。

　　(四)国内豆粕及豆油供给方面

　　截至3月17日，广东、天津及江苏等地区进口大豆压榨利润亏损250-280元，山东、大连亏损130元左右，这主要是因为养殖需求低迷，豆粕现货价格大幅回调，而豆油现货价格跟盘上涨动力不足。豆粕需求持续低迷，现货价格虽然止跌企稳，但仍然受到供需偏松格局压制，因而国内油厂压榨利润难以得到有效改善，未来油厂开机率还需根据豆粕库存决定。3月国内压榨水平整体下滑，而且下旬有两日成交放巨量，部分油厂库存压力有缓解，预计短期压榨量有所增长，直至豆粕库存再度胀库，开工率将再度下滑。预期4月份大豆压榨量将较3月份有所增长，但不及去年同期水平。因此豆粕保持在供应充足的状态下，而豆油供应增速则明显放慢。

　　(五)国内豆粕及豆油需求方面

　　(1)国内豆粕需求情况

　　据国家农业部畜牧业司消息，2014年1季度监测数据显示，猪饲料产量同比下降2%，蛋禽饲料产量同比下降10%，肉禽饲料产量同比下降12%，水产饲料产量同比下降29%，其他饲料产量同比下降8%。除反刍饲料产量同比基本持平外，其他品种饲料均下降，总体形势不容乐观。

在3月份，全国22个省市生猪平均价格及猪肉价格回落走势未改，仔猪价格则小幅回升：截至3月21日，生猪价格为11.15元/千克，仔猪价格为23.52元/千克，猪肉价格18.99元/千克。由于猪肉价格持续下跌