瑞达期货(月报)：豆粕寄望需求豆油上行不足

，生猪养殖利润亏损幅度扩大，猪粮比也连续8周处于盈亏平衡线下方，且已陷入深度下跌的红色预警区域，打击养殖户生猪补栏的积极性。2014年2月生猪存栏43416万头，环比下滑0.9%，同比下滑1.24%，能繁母猪存栏亦下滑0.79%至4869万头，这是2011年11月以来首次下降至4900万头以下。生猪及能繁母猪存栏下滑，饲料需求短期内难以走出低迷，可能要在6-8月份生猪补栏时节，生猪饲料需求才会得到提振。

　　另外，随着天气回暖，国内禽流感疫情得到控制，禽类价格小幅反弹，养殖利润扭转前期亏损状态，禽类养殖业开始恢复，不过从养殖利润改善向饲料需求增加还需要传导时间，因此短期豆粕禽类饲料需求难以得到明显改善，预期在4月下旬至5月禽类补栏量增加，将提振豆粕饲料需求。

　　(2)国内豆油需求情况

　　国内三公消费透明化及消费节约的新观念对餐饮业及传统食品行业影响较大，今年餐饮业消费增长较疲软，整体上今年豆油需求较为清淡。3月豆油成交明显放量，受油厂开机率先减后增影响，豆油库存先明显下降后反弹，总体上豆油库存小幅下降。后市清明节和劳动节预期会提振国内油脂消费需求，有望促进豆油库存消化，对豆油价格价格形成提振作用。

　　(六)CFTC基金持仓分析

　　CFTC持仓数据显示，截至3月18日当周，CBOT大豆及豆油总持仓较一个月前减少。截至3月18日当周，美豆净多持仓连续3周减少，较上月同期减少11419至187912手，显示市场做多积极性降温，不过总体多头仍占据优势。豆粕3月多头持仓逐周小幅减持，同时空头小幅增持，净多占比较上月同期减少2个百分点，说明市场做多积极性减弱。豆油净多持仓自2月25日当周由负转正以来逐周增长，非商业空头比上月同期减少40994手至63305手，净多占比为0.14，显示投资者对油脂市场信心有所恢复。

　　三、技术分析及后市展望

　　(一)技术分析

　　技术上看，豆一1409合约3月在短期均线压制下弱势运行，可以把2013年12月以来的走势看成是头肩顶的形态，3月末期价运行至颈线附近，若受颈线支撑反弹，则上方关注4400-4435元/吨附近的压力，看右肩是否形成，若期价有效跌破破颈线，则呈弱势振荡走势的可能性较大。

　　(连豆1409合约日线图 来源：文华财经)

　　豆粕主力1409合约3月下旬突破前期振荡区间上轨3320-3340元/吨压力，呈现偏强振荡走势，下方均线头多排列，短线维持偏多思路，上方关注3460-3500元/吨一带压力。

　　(豆粕1409合约日线图，来源：文华财经)

　　从豆油1409合约周线图，Y 1409合约在经历长时间的深跌过后，底部逐渐确立，目前总体上处于振荡筑底的阶段，上方60周均线压力明显。

　　(豆油1409合约周线图，来源：文华财经)

　　(二)后市展望

　　一方面，市场已经将大豆进口需求转向南美，不过美国大豆供应紧张的格局还是存在，预期后市美豆价格在旧作供应紧张影响下振荡偏强运行。另一方面，新作种植面积料创出纪录以及南美大豆集中上市等因素将使美豆后市上涨空间受限。

具体品种，连豆方面，在大豆直补政策以及抛储传言的作用下，连豆远期远期合约价格可能继续走低，不过不排除后市存在超跌反弹的可能性。另外，连豆1409合约和1405合约价差缩小至-400元/吨以上，偏离正常波动范围，预期4月份价差将逐步回归至正常范围内。豆粕方面，虽然国内供需偏松格局还未得到有效改善，不过在部分油厂因胀库停机影响下，豆粕供应压力将有所缓解，现货价格继续回调的空间不大。此外，禽类养殖业处于恢复阶段，后市禽类补栏量或将增加，届时豆粕需求将逐步回暖，或带动