瑞达期货(月报)：豆粕寄望需求豆油上行不足

http://www.e23.cn2014-04-04瑞达期货

摘要：连豆(4197, 37.00, 0.89%)或受抛储传闻影响继续弱势运行;豆粕(3503, 12.00,0.34%)供应压力有所缓解，而且禽类养殖开始复苏，后市豆粕需求或有所回暖，这将能带动豆粕价格运行重心缓慢上移;豆油(7040, 54.00, 0.77%)寄望节日提振需求，从而促进豆油库存消化，对价格构成支撑，不过国内外大豆供应充足以及菜油抛储等因素仍使得豆油上行动力不足，预期后市豆油以宽幅振荡走势为主。

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　　连豆(4197, 37.00, 0.89%)或受抛储传闻影响继续弱势运行;豆粕(3503, 12.00,0.34%)供应压力有所缓解，而且禽类养殖开始复苏，后市豆粕需求或有所回暖，这将能带动豆粕价格运行重心缓慢上移;豆油(7040, 54.00, 0.77%)寄望节日提振需求，从而促进豆油库存消化，对价格构成支撑，不过国内外大豆供应充足以及菜油抛储等因素仍使得豆油上行动力不足，预期后市豆油以宽幅振荡走势为主。

　　一、市场行情回顾

　　(一)期货市场

　　就3 月期货盘面表现来看，美豆及美豆粉因出口需求强弱转换而呈现宽幅振荡的走势，美豆油则呈现冲高回落的走势。截止3 月27 日，美黄豆5 月合约月涨幅为1.58%;美豆粉5 月合约月涨幅为2.58%左右;美豆油5 月合约月跌幅在2.99%左右。国内方面，连豆1409 合约弱势振荡;豆粕在外盘提振以及国内供需偏松等多空因素交织的影响下先抑后扬;豆油则跟随美豆油冲高回落。截至3 月27 日收盘，连豆主力1409 合约报4308 元/吨，月下跌145 元/吨，跌幅超过3.3%;豆粕主力1409合约报3374 元/吨，月上涨113 元/吨，幅度为3.37%左右;豆油主力1409 合约报6950 元/吨，月上涨142 元/吨，幅度为1.3%以上。

　　( CBOT 美豆类5 月合约日K 图，来源：文华财经)

　　(二)现货市场

　　现货市场方面，由于产区粮源日趋减少，国产大豆供需趋于紧张，提振东北产区大豆收购均价小幅上涨;豆粕则因饲料需求低迷，出货缓慢，部分油厂出现胀库，现货价格持续下跌;因压榨利润亏损以及豆粕胀库，国内大豆压榨水平下滑，豆油供应增速变慢，库存缓和行下降。截至3月27日，东北产区大豆现货均价4635元/吨;山东青岛港进口大豆分销价格4120元/吨，天津港4120元/吨;全国豆粕市场销售平均价格为3654元/吨：其中产区油厂CP43豆粕均价为3645元/吨;全国主要销区市场均价为3667元/吨;国内散装一级豆油均价为7150元/吨，散装四级豆油均价为7046元/吨，进口毛豆油均价为6953元/吨。

　　二、影响因素分析

　　(一)美豆旧作供应紧张，新作种植面积料创纪录

　　美国农业部(以下简称：USDA)3月月度供需报告显示，2013/14年度美豆出口量为4164万吨，比2月上调54万吨。因为USDA持续上调出口量，导致美豆库存预估下调，期末库存预估为1.45亿蒲式耳，较之前一个月预估的1.5亿蒲式耳下调0.05亿蒲式耳，不过下调幅度低于市场的平均预期，对市场形成短期利空影响。

　　从各年度美国大豆累计出口销售量的走势图来看，美豆出口增长幅度已经明显放缓，市场已经将大豆进口需求转向南美，北美供应紧张局面得到一定缓解。尽管如此，美国大豆供应紧张的格局还是存在，依旧对美豆类价格形成支撑。3月末美国农业部将公布季度库存以及种植意向报告，这两个报告将对市场未来走势产生指引作用。市场平均预期3月1日美国大豆库存为9.89亿蒲式耳，略低于上年同期水平的9.99亿蒲式耳，同时预期美国新作大豆播种面积达到8107.5英亩，超过2009年创下的历史纪录7740万英亩，也高于2013年的播种面积7650万英亩。预期后市美豆价格在旧作供应紧张影响下振荡偏强运行，不过新作种植面积料创出纪录，市场对未来大豆供应宽松预期将使美豆后市上涨空间受限。