城投公司5年后将消失：已完成配合4万亿刺激使命

　　自2010年开始火爆的城投债发行可能将告一段落，甚至城投公司可能将退出历史舞台。《第一财经日报》获得的一份国家发改委关于企业债券风险座谈会的会议纪要(下称“8·5纪要”)透露了上述信号。

　　8月5日，国家发改委召集8个省级发改委、券商以及评级公司和中央登记结算公司召开企业债券风险座谈会。会议传递出的基调是，发改委审批城投以及普通的企业发债将更加严苛，从抵押资产到负债率以及申报间隔时间、资金募集使用等都有更加严苛的规定。

　　虽然目前“8·5纪要”中所谈内容最后在多大程度上成为发改委新政目前尚不确定，“但发文的可能性比较高，现在清理城投公司是大势所趋，也可以说城投公司的历史使命已经基本完成。”国海证券(10.03, -0.14, -1.38%)投资银行部董事总经理汪杰对《第一财经日报》记者称。

　　负债率门槛显著上移

　　“8·5纪要”显示，该次座谈会主题是讨论企业债券风险，而作为企业债近年来的主体城投债首当其冲。

　　受“10佳木斯债”土地造假影响，本次会议纪要第一条就强调在今后的审批中强化土地资产有效性审查：“要求省发改委实地勘察土地资产状况，认真比对核实入账土地评估价值，同时对于抵质押手续要求更加严苛，如果抵质押手续在发行完成后的，应该提供抵质押部门承诺性文件，保证用于抵质押的资产具备办理抵质押的条件。”

　　另外更为关键也更为直观的是资产负债率标准，相比2013年4月发布的《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》(“957号文”)，“8·5纪要”将资产负债率门槛进一步上移，这样就会将一些城投企业拦在门外。

　　“8·5纪要”显示，资产负债率较高且债项评级在AA+下的待批债券将进入“从严审核”类别，这里的负债率较高指的是城投资产负债率高于60%，产业类资产负债率高于70%;同时，连续发债两次，且资产负债率高于60%的城投债也被归为“从严审核”类别。而957号文的从严审核标准是资产负债率较高，城投类企业65%以上，一般生产经营性企业75%以上，且债项级别在AA+以下。

　　与之相应的，本次座谈会纪要就发行担保的要求以及不予审核的门槛也相应提高。

　　“8·5纪要”还表示，对于城投类资产负债率超60%、产业类资产负债率超70%的，原则上要求提供担保;融资性担保对于单个被担保人担保余额，不得超过净资产30%，整体担保余额不得超过净资产10倍。而2012年12月份的规定则是“对资产负债率在80%～90%之间的发债企业，原则上必须提供担保措施”。

　　同时加快批准类的标准也有所上移。据957号文，企业债发行加快和简化审批类的标准有：资产负债率低于30%，信用安排较为完善且主体信用级别在AA+及以上的无担保债券等;但“8·5纪要”显示发行加快批准类分了两种情况，一是资产负债率低于20%，主体评级在AA+及以上的无担保债券;二是地方政府首只城投债且资产负债率低于30%。

　　另外，企业申报时间间隔也由六个月调整为一年。

　　新增区域负债审核指标

“8·5纪要”还对不予受理的申请做了明确规定：一是资产负债率超80%的，原则上不予受理;二是2013年后仍盲目进行短期高利融资企业，其短期高利融资综合成本达到银行同期贷款利率1.5倍以上的，累计额度超过企业总负债规模10%的将不再受理。而2012年12月份的通知规定的不予核准发债的标准是资产负债率超过90%，且债务负担沉重、偿债