A股今年影视圈并购逾300亿 现金支付比例越来越高

大部分对价股权支付的方式。

　　例如，克顿传媒的资产价值为16.5亿元，但华策影视支付的现金仅有5.7亿元，剩下的均以股票形式支付，原克顿传媒董事长吴涛还成为华策影视的第三大股东。乐视网收购的花儿影视作价11.98亿元，但现金支付的部分只有2.7亿元。

　　而2014年在火爆市场氛围下，上市公司支付对价的方式也越来越倾向于使用现金支付，而对于上市公司来说，这种方式的收购风险要大得多。

　　一个极端的个案是中技控股。今年8月，中技控股宣布收购儒意欣欣影业，这家公司通过非公开发行的方式募集资金，随后斥资15亿元收购儒意欣欣影业。

　　在出售儒意欣欣影业之后，公司原实际控制人柯利明将成为职业经理人，他和哥哥柯久明对公司2014年到2016年的业绩作出了承诺，净利润必须达到7500万元、1.3亿元、1.85亿元，否则用现金向上市公司补偿。

　　深圳一家券商的首席研究员曾这样评价这个收购方案，如果考虑最糟糕的情况，柯氏兄弟拿到15亿元之后，可以对公司不管不顾，甚至从公司离职，即便每年向上市公司支付净利润补偿，三年下来也最多支付3.9亿元。

　　“这种方案背后，是上市公司对影视公司并购的迫切心情。”前述研究员对新京报表示，赶上了一波大好行情，相对于支付的对价，上市公司实际控制人将实现更大的财富增值。

　　时间投资分析师徐大卫撰文指出，早在几年前，一些项目制的地产公司就有过类似的资本运作模式。

　　他表示，当时一些小地产老板，手上可能就一个项目，一期开发完了搞了四五千万利润，再过两三年二期三期开发完就没钱可赚了。但如果用市盈率估值成10个亿，用二期、三期的利润做业绩承诺，用换股的方式变成上市公司的股东，拿到股票就质押变现，三年后套现走人。

　　但证监会2010年就关上了地产公司借壳上市的大门，如今就算能借壳，二级市场地产行业也只有8、9倍的市盈率，不足以支撑壳费。相比之下，这种运作方式放在影视公司身上倒是屡试不爽。

　　行业大佬突围，寻求与游戏、主题公园等协同效应

　　越来越多资本涌入的背后，中国影视圈似乎出现了一个“怪现象”——市场繁荣背后，大部分公司盈利能力下降。

　　今年上半年，光线传媒成为电影市场的票房冠军，光线参投的6部电影上半年累计获得13.56亿的票房，但这家公司的净利润1.02亿元，较去年同期1.73亿元的净利润反而减少了。

　　根据刚刚公布的三季度业绩，光线传媒前三季度拿下23亿元的电影票房，但净利润却同比下跌逾15%。

　　究其原因，是光线今年电影的票房含金量和转化率相对较低。艺恩咨询副总裁侯涛表示，以票房大热的《爸爸去哪儿》为例，这部影片获得6.9亿的高票房，但光线的投资比例可能小于5%，在光线投资模式中，往往是通过较低的投资比例，拿到影片的发行。

　　同样地，今年前三季度，华谊兄弟的主营业务也不太赚钱，公司净利润预期为4.32亿元到4.73亿元，但非经常损益有整整4亿元。

　　不仅是这些老牌公司，一些刚刚转型的新公司也面临类似的情况。国庆档《心花路放》票房超过10亿元，但按10亿元票房计算，影片背后最大的一家投资方北京旅游在这部电影上只能赚到4000多万元，剩余的票款分别分给了影院、院线、制片方、发行方等等。其中，影院和院线拿走了最大比例的票房(大约一半左右)。

一个重要的信号是，中国民营电影龙头公司华谊兄弟已开始了“去电影化”的实践。在王中军看来，电影需要跟游戏、主题公园等业务形成协同效应，这样才能实现更好地盈利，事实上，这也是好莱坞几大电影公司的业务模式。