中金:2015年A股不差钱 资金供给可达2.8万亿
摘 要:2014年A股市场融资额为7400亿,考虑减持2500亿,合计资金需求9900亿。保守估计2015年股市融资1.1万亿,乐观情形下融资可达1.5~2万亿,或将首次超越美国成为全球第一。
证监会[微博]启动《证券公司风险控制指标管理办法》 修订工作,对券商财务杠杆上限做出了降低,将净资本与负债的比例不得低于 8%, 降低为 4%。净资产与负债的比例低于 20%,降低为 10%。若该风控指标新规发布, 将提升券商的财务杠杆,从而提升融资余额的上限。
2015 年融资业务给市场带来 4000 亿的新增资金。两融是个人投资者投资股市的主要杠杆工具,目前 A 股市场融资余额占总市值的比例为 3%左右。参考台湾市场历史数据,我们以 2014 年底的A股市场总市值(36.6 万亿)为基准,按照 4%的比例,估计融资余额有望超过 1.4 万亿,相比目前的 1 万亿仍有很大的提升空间。但是融资融券活动有很大的波动性,因此也将给市场带来较大的振动。
养老“双轨制”并轨
预计养老“双轨制”并轨后,新人(刚入职)参照现行办法参保,老人(已退休)由财政补贴,不存在历史成本,但是中人(已经工作多年)的养老金存在补缴的问题。 初步估算,养老金并轨需要补缴 3.8 万亿的成本,最多将给资本市场带来 1.5 万亿的新增资金。
海外资金流入
综合考虑沪港通和未来有可能建立的深港通,以及QFII和RQFII的逐渐扩容两方面因素,按照 10%的比例保守估计增量资金1000亿。
通过前文的分析和测算可知,A股市场其实不差钱:
从资金供求比较看,如果2015年注册制改革,新股发行加速,按照2014年平均融资规模测算,估计新股发行融资额可达到3500亿,考虑再融资也有一定的增长, 融资需求可过万亿。如果大型IPO出炉,乐观情形下融资额可达1.5~2万亿,考虑 减持后资金需求可达1.8~2.3万亿。即便如此,保守估计下2015年的资金供给可达2.8万亿,不仅可以满足融资需求,市场还有一定的上涨空间。
从社会融资总量的结构看,2014 年直接融资占比17.9%,其中企业债券融资占比 15.4%,非金融企业境内股票融资仅占 2.5%。从趋势上看,债券融资占比不断扩大, 而股票融资占比最高值是 2007 年的 7.3%,之后占比明显回落。在社会融资总量增长 15%的情形下,如果明年 A 股融资额达到 1.1~1.5 万亿,其中 60%是非金融企业, 那么非金融企业股市融资也只占社会融资总量的 3.7%~4.9%,这一比例从历史上看并不高。
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