像巴菲特一样优雅赚钱 A股迎个股对冲时代

是指投资者在中长期内持有股票，同时为了再捞点外快，定期卖出认购期权的策略操作，由于有相应的现券作担保，可以用于被行权时交付现券，因此成为备兑，这就好比持有股票而获得租金，降低持股成本效果极佳。

　　“我们持仓的权益投资有几百亿元，还有几千亿元的债券持仓，怎样盘活这些资产的存量，让它更好地发挥效益，期权是个很好的工具。”泰康资管董事总经理任建畅近日指出，“在对冲工具中，期权对于更精准地调整持仓的风险收益非常重要。未来，如果在大量持仓的基础上做一些期权的备兑开仓，有可能提高还需要考虑收益。”

　　对于机构投资者策略来说，虽然各家不一样，但头寸中绝大多数会倾向于卖期权为主。在期权方面，按常规理解，教科书上谈得较多的是期权买方风险有限，收益无限。卖方风险无限，收益有限，让外界感觉买期权更好，但事实上，还需要考虑胜率大小。

　　还有就是做市商的策略，这是纯中性的(做价差)，海外是往高频交易方向演进，虽然胜率可能仅在51%、52%，但以量取胜。

　　蒋锴表示，“从策略角度来说，首先会用期权做套利，每个新的产品上市，像股指期货等，这些产品上市的时候都有很多套利的机会，也会去把握;其次，我们会去做风险的对冲，比如在大家都觉得是一个大概率趋势上涨的行情里面，我们认为用买看跌期权的方式来做一个风险对冲，其实比单纯去做空股指期货效果要好。有了像期权这样的非线性的衍生品工具之后，在以后投资组合的构建、风险对冲匹配上就多了一个选择，而且因为它这种非线性的属性，在支付了2%的期权费后，就能把持仓下行的风险控制住;如果市场不涨不跌，我只损失2%，但是如果市场大涨，我也不会因为单边去做空股指期货而损失太多”。

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　　投资者笑谈期权门槛高：羊都进不来，狼也没肉吃

　　据《每日经济新闻》记者实地走访了解，股票期权开户工作于1月26日启动至今半个月，有71家证券公司和10家期货公司获得参与人资格，开通了开户权限。不过，受高门槛限制，特别是个人投资者(需“五有一无”)，初期参与度十分有限。

　　“现在我们一个客户开户，审核流程最高级别要副总裁签字。”一家排名靠前的券商总部经纪业务负责人2月5日向《每日经济新闻》记者透露，“原先我们通过一级考试的有上千户，但有很多投资者考试录像不符合最新要求，需退回去重考重录，截至目前，通过考试后期权开户成功的总数接近100户。”

　　在记者2月3日参加的上证所股票期权媒体座谈会上。对于目前整体开户情况，上证所副总经理谢玮表示，“据初步了解，券商、期货公司对期权开户把关比较严格，投资者也很审慎，开户数量不多，但基本符合预期。随着各经营机构对开户流程的逐步熟练和优化，以及投资者对期权产品的逐步熟悉，开户速度会逐步加快。”

　　在某公募基金产品开发部总监看来，个人投资者还需较长时间来了解期权，较好的参与方法，是借道机构利用期权开发出的保本型结构化产品。

　　通过三级考试占比近1/3

　　1月底，《每日经济新闻》记者参加了总部在华南的某券商在上海地区的ETF期权培训会，聘请主讲人为台湾期货衍生品专家。前来参会的投资者、营业部员工共计50余人，坐满了整个会议室。

　　据记者现场了解，听课的投资者不少为期货投资者。因专业性强，多位股票投资者则表示还要回去多消化授课内容，不着急开户。

会后，该营业部总经理向记者介绍，在上海地区，该券商成功通过考试后、开通期权的投资者账户尚停留在个位