债市新政频出 注册制发行成主流

　　企业债预审权或将下放中债登 公司债审核权生变

　　种种迹象显示，无论是企业债、公司债还是信贷资产证券化，处于不同监管部门监管下的各个债券子市场均在不约而同地向注册制方向演进。

　　趋 势 注册制渐成主流

　　有内部知情人士9日向《经济参考报》记者透露，企业债部分审批权或将很快下放到中央国债登记结算有限责任公司(以下简称“中债登”)，届时企业债审批的预审委员会将由发改委和中债登共同抽调人员组成。其目标是执行类似银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)债券发行注册制度。

　　除此之外，继银监会将信贷资产支持证券发行资格由“审批制”改为“备案制”后，4月3日，央行发布公告，宣布对信贷资产支持证券发行实行“注册制”管理。至此，信贷资产证券化业务简政放权的另一只靴子落地。另一方面，有消息称，证监会、沪深交易所从4月7日起，开始正式受理新公司债的材料。本周起，小公募公司债先向沪深交易所提交申请材料，由交易所进行预审，交易所预审通过并出具无异议函后，再向证监会报送行政许可申请材料，由证监会以交易所预审意见为基础履行简化核准程序。向证监会报送的行政许可申请材料的受理和批文发放均放在交易所办理。大公募公司债则直接向证监会报送行政许可申请材料，由证监会债券部进行审核。小公募公司债针对合格投资者发行，大公募公司债则是对全部投资者发行的债券。

　　这意味着，无论是发改委管理的企业债、证监会管理的公司债还是央行和银监会管理的信贷资产支持证券，均在向注册制发行的方向靠近。

　　目前，我国债券市场包括银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台债券市场三个子市场。长期以来，中国债券市场监管格局被戏称为“五龙治水”。从债券发行和监管看，财政部负责国债和地方政府债券的监管;央行监管短期融资券、中期票据以及央票;证监会负责上市公司债的发行监管;国家发改委则监管、审批非上市公司(企业)企业债券;保监会负责保险公司债权投资计划。监管分割的弊病则一直为市场所诟病：监管套利、市场混乱等伴随债市发展，近几年出现加剧态势。

　　对此，央行金融市场司副司长徐忠认为，在当前分业经营分业监管的体制下，监管机构的监管行为扭曲，即“封建式”监管，这已成为影响债券市场进一步发展最主要的障碍。其表现为监管部门各自为政，自建债券市场或准债券市场。这样极易导致场外债券市场的无序分割和重复建设。因为各自为政很容易在监管竞争的压力下放松监管，选择性降低监管标准，弱化或突破投资者适当性原则。

　　债券市场高度分裂的现状，不仅仅体现在一级市场，负责托管、清算等环节也同样严重。公开资料显示，截至2014年底，全国债券市场总托管量达到35.64万亿元，其中在中债登托管的债券总量为28.73万亿元，占全市场托管量的80.6%;上海清算所托管总量为5.56万亿元，占全市场托管量的15.6%;交易所托管总量为1.35万亿元，占全市场托管量的3.79%。其中，2014全年债券市场共发行各类债券11.87万亿元，而中债登和上海清算所分别录得新发债券1458只5.95万亿元和4691只5.54万亿元的增量，二者发行总量占全年市场总量的96.8%。

　　现 状 监管部门各自扩围

　　不过，在业内人士看来，在发行端尽管各监管主体不约而同向注册制推进，但对于债市大一统到底能够产生何种程度的影响，仍然有待观察。

“注册制的普及，对债市大一统局面的形成影响有限，也不能从根本上解决我国债券市场‘五龙治水