机构出炉巴菲特选股公式 A股能否适用股神标准？

　　在投资领域，“α”系数(阿尔法系数)被用来表示超出股市整体收益水平的超额回报。与投资指数基金获取收益相比，投资者投入更多的费用与时间，就是为了获取超过股市整体收益水平的超额回报。

　　作为全球最著名投资人，巴菲特长期、持续战胜市场的投资方法，一直吸引投资者对其“阿尔法系数”保持极大关注。

　　近日，《每日经济新闻》记者了解到，美国国家经济研究院与AQR资产管理公司发布报告称，在分析了收购伯克希尔后的50年投资业绩后，发现了巴菲特的投资秘诀是稳健选股与适当杠杆操作，并将该报告命名为《巴菲特之阿尔法》。

　　不过，业内人士对“巴菲特投资标准”发出了不同的声音，能否套用“股神标准”值得商榷。

　　稳健选股三原则

　　美国国家经济研究院与AQR资产管理公司的报告称，发现巴菲特的投资公式含有十多个投资元素，主要可以划分为两大部分，一是稳健投资，一是适当杠杆操作。

　　第一部分主要涉及的是如何选股，包含安全边际原则、低估值原则和高盈利原则。巴菲特作为投资界泰斗格雷厄姆的学生，对投资安全的把握深入骨髓，他自己也常讲投资第一原则是不亏损。

　　报告分析认为，巴菲特是通过对比股票的历史波动与贝塔系数(一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况)确定股票安全性的;巴菲特投资的股票除了创造了超高涨幅外，另一特点就是股价波动性低于多数股票平均水平。

　　第二个原则在巴菲特看来，一只价格便宜的股票，无疑是获取高收益的关键之一。试想你能用0.4美元/股成本，购买一只面值1美元/股的股票，收益上升的空间将有多大?这就是低估值的魅力。

　　另外，既然是进行长期价值投资，上市公司是否具有成长性就显得尤为重要。那么，低市净率、高净资产收益率、高利润增长率(5年平均增长)就是重要的观测指标，巴菲特投资的股票中大多具有高派息分红率。《每日经济新闻》记者注意到，如果提到巴菲特长期投资使用了杠杆，也许很多人会吃惊，其实，这一点巴菲特在股东大会上也承认过。纽约大学金融学教授弗拉奇尼认为，巴菲特整个职业生涯使用的杠杆率平均为1.6，这也可以在一定程度上解释巴菲特为何会长期保持投资高收益。

　　美国著名财经网站《市场观察》专栏作家马克·休尔伯特曾撰文表示，事实上，投资者在遵循所谓的价值投资时常常忽略了一点，就是适当的使用杠杆来放大收益。融资购买安全、波动性较低的股票仍可以看成是较为保守的投资策略，因此适当放大杠杆是巴菲特长期投资的关键部分。

　　业内建议不盲目复制

　　不过，《每日经济新闻》记者也注意到，以上投资原则并非巴菲特亲口所说，上述所谓研究报告也是根据其投资历史得出，包括美国投资顾问公司“投顾透视”创始人罗伯特·尤布萨尔和财经作家迈克·艾德赛斯则提出了不同观点。

　　针对报告中提到的关注“低波动性的股票”，两位业内专业人士指出，无论是巴菲特本人还是搭档查理·芒格，都表示投资股票不必考虑股价波动，并且他们也不同意盲目复制巴菲特的扩大杠杆率的做法。

　　在罗伯特·尤布萨尔看来，巴菲特的成功是否就是“借钱炒股”值得商榷。尤布萨尔提醒投资者，别忘了巴菲特投资标准的第一条，稳健选股。

上述研究指出，伯克希尔·哈撒韦36%的负债是下属保险及再保险业务的浮存金，其平均年获取成本仅为2.2%。熟悉保险业务的人都知道，“浮存金”是指保户向保险公司交纳的保费，在保户出险