睁大双眼 | 参与全球“最大O2O”公司本轮投资，胜算如何

　　由于最近在各地讲一系列互联网金融的课，对国内三十多家知名互联网公司也做了矩阵研究或直接走访。其中，见识了一些深具革命性的商业创意，学习了不少线上线下结合前景广阔的生意模式，但也看到了不少令人心存疑惑的融资案例。

　　为了新一轮融资，为了坚持等到IPO市场转暖，为了证明创始人拍在融资会议室桌上的说辞，这些公司正在竭力做最后融资努力。商学院学生们不用等太久，可能就会在MBA课堂上看到这些企业如何轰然倒下或者绝地逢生的案例分析。

　　由于争议极大，昨天，我们甚至看到个别公司开始就市场恶性谣言(如融资失败，如股奸蔓延)提出报警。无论所涉谣言是否为真，其措辞确实非常扎眼。这一背景下，我们更有必要对有关企业的大致发展近况给予关注，因为这几轮融资关口，也正是事关中国互联网旧势力变局、新势力形成的重大时刻。

　　我会陆续讲述当下中国10个最新融资故事，今天先谈谈美团。

　　美团中国融资

　　看了这么多互联网公司发展案例，几乎没有见过美团这样在团购、外卖、酒店预定和电影票等多个领域与几乎所有巨头为敌、海量烧钱但偏偏缺乏系统性生态的商业模式。

　　回顾中国当前成功的几个互联网模式或者巨头，其发展历程中，必须联合众多伙伴，结合各方资源，才能在更新迭代极为迅速的互联网世界中生存。不论是阿里、腾讯、百度还是小米，都在围绕自己的核心优势，构建规模化、贯穿上下游的生态体系，单兵作战的商业生态前途极为渺茫。但美团偏偏就是这么一个“四面树敌”型单兵企业，从千团大战中熬出头后，不断依靠融资，在四个关联性不强的高频消费市场猛烈开打，支撑至今。

　　其实，团购这一商业模式早已走向老年。GROUPON(GRPN)的股价昨天收盘于4.19美金，在美股稳步上涨的过去一年，它的股价反而下跌超过50%。从上市以来更是下跌超过80%，市场已几乎完全忘却了这家曾经名噪一时的创新公司。美团作为GROUPON的中国再传弟子，也显然面临同一商业模式老化的困境。由于持续压迫商户成本及账期争议，不少舆论认为团购商户服务质量逐年下降，消费者评价也经常颇有微词。中国式团购客户的相对年青、低质、易变、无粘性导致此类商业模式早已触及天花板，且盈利难以成长。

　　美团外卖的第一对标是饿了么。饿了么在单一外卖领域已坚持过7年，并获得大众点评、京东、腾讯的资本加资源支持，已对美团逐渐形成相当优势。根据《中国互联网餐饮外卖市场专题研究报告2015》，2014年，饿了么分别以35.6%、28.8%、18.5%的市场份额全面领跑校园、白领、家庭三大市场。美团外卖历史只有两年左右，要和饿了么这么一家正火力全开的市场领先对手竞争，必将陷入团队规模和巨额补贴的严重消耗战。值得一提的是，外卖行业烧钱之多，连拥有百亿美金储备的百度也不愿意一家独扛，早早就分拆旗下外卖业务，让其他PE基金合力入股。

　　进入外卖业务的同年，美团也开始提供酒店团购，但在去哪儿的猛烈冲击下，当年秋天即被赶超。今年一季度后，依靠不计后果的“亏损”支持，去哪儿网推出400城市20万酒店五折返现活动，数量压倒性超过美团。按照去哪儿目前的疯狂打法，美团现金储备显然面临严重威胁。在这种焦虑压迫下，网络上出现了大量针对美团“刷单能力”的负面评价，真相如何，各人心中有数。美团的猫眼电影确实干得不错，但在腾讯和阿里流量支持下，淘宝电影和微信电影票提及率越来越高。这项业务门槛较低，美团原先高企的市场份额只可能逐步盘跌，难以稳住。

除去网络热议的巨额GMV却获利