构建金融宏观审慎监管框架

他宏观经济政策与微观监管的负责机构应树立宏观审慎视角，注意观测自己所司的宏观经济政策和微观监管行为对系统性风险的影响，并与宏观审慎监管当局实现信息共享。反过来，宏观审慎监管当局也要不断评估宏观审慎监管政策对其他宏观经济目标的影响，通过有效的沟通协调，形成政策合力。

　　金融宏观审慎监管框架的基本要素

　　围绕系统性风险的识别、监测、处置和化解，形成了宏观审慎监管框架的三个要素：一是宏观审慎分析框架，用于识别和监测系统性风险;二是宏观审慎政策工具箱，用于处置和化解系统性风险;三是相关组织机构安排和有关政策协调。

　　宏观审慎分析与系统性风险识别

　　国际清算银行(BIS)最早提出了系统性风险识别的理论框架，提出从时间和空间两个维度识别系统性风险。在时间维度上，系统性风险的主要来源是亲经济周期性，金融部门与实体经济的正反馈机制会加大经济周期的波动幅度，金融与经济的共振会显著提高周期性波动对金融体系的冲击，危及金融安全。在时间维度上防范系统性风险的主要任务是削弱亲周期性。在空间维度上，系统重要性金融机构是系统性风险的重要来源。金融稳定理事会和巴塞尔委员会已经确立了从五个维度识别系统重要性金融机构，通过对系统重要性金融机构额外的监管措施来防范系统性风险。

　　在实践层面，各国宏观审慎监管当局也在密切关注特定行业和某个经济领域潜在的系统性风险。例如，美国的宏观审慎监管当局——金融稳定监管委员会(FSOC)将货币市场基金作为系统性风险的监测重点，瑞士则将房地产市场和住房抵押贷款视为主要的系统性风险来源，欧洲系统性风险委员会(ESRB)则将主权债务视为首要的监测内容。新兴市场国家在近期密切关注跨境资本流动对金融稳定的冲击，经济转轨和结构调整的国家自然也会将产能过剩行业作为系统性风险的重点监测领域。

　　宏观审慎监管工具箱建设

　　识别和监测系统性风险是宏观审慎监管框架的基础，而处置和化解系统性风险是宏观审慎监管有效性的关键。因此需要加快宏观审慎监管工具箱建设。目前，国际金融监管改革机构已经明确了两个专门用于宏观审慎监管的工具：一是系统重要性附加，通过对系统重要性金融机构实施更高的资本和流动性监管要求，一方面提高其损失吸收能力和应对冲击能力，另一方面降低其进一步提高系统重要性的动机，降低整个金融体系空间维度的系统性风险。二是逆周期附加，在经济过热时期，对银行业实施最高2.5%的资本附加，并在经济低迷时期降低或取消逆周期资本附加，以此降低金融部门的亲周期性，减缓时间维度的系统性风险。逆周期资本附加还被应用于防范特定领域的系统性风险，如瑞士监管当局基于过热的房地产市场，已经单独对住房抵押贷款资产提出了1%的逆周期资本附加。

　　除了两个专门的宏观审慎工具外，还有许多广泛应用于微观审慎监管的工具同时具有防范系统性风险的功能，如杠杆率、拨备制度、贷款价值比例(LTV)、存贷比、大额风险暴露限额、特定行业更高的风险权重、压力测试工具等。国际清算银行等监管改革机构倡导各国对各类微观审慎监管工具进行梳理，与两个专门的宏观审慎监管工具一起，构建一套清晰可用、针对性强、有机协调的宏观审慎监管工具箱。

　　组织架构与协调机制的探索

由于系统性风险的识别和防范涉及多个部门的职责，在任何一个国家，由一家机构单独制定和执行宏观审慎监管政策都是不现实的。从各国的监管实践看，大部分国家与地区都成立了多个机构参与的专门委员会承担宏观审慎监管的决策制定和