股票期权门槛较高产品百万起 黑天鹅频率或增加

改变公司基本面，但实物交割需求将带来蓝筹配置资金增加。

　　“期权的推出将使得蓝筹股的定价更趋合理，促进蓝筹板块的活跃度和估值提升。期权的推出增加了相关标的做空途径，使得市场的多空意见表达更加顺畅，这样能够提升相关板块的定价合理程度。” 邵子钦表示。“不过，近期蓝筹股的涨幅非常巨大，已经累积了一定的市场风险，未来期权推出时有可能正赶上蓝筹股的下跌，但从长期来看，推动市场的上涨的根本动力是经济增长，而期权的作用正是促进股价向理性回归。同时，期权的推出会新增对蓝筹股的需求，从而促进蓝筹板块的活跃度，并最终提升蓝筹股整体的估值水平。”

　　而前述广发证券人士则称，相比期货，权证与期权具有更多相同之处。有统计表明，全球各期权交易所在推出标的之后，短期内投机因素甚于套保及套利。其料期权推出后相应股票上涨是大概率事件。

　　“因此，在个股期权推出之初，对相应股票进行配置并持有1-3个月不失为一个很好的事件驱动策略，考虑到市场风险因素，在配置股票的同时甚至可以卖空股指期货以获取更为稳定的超额收益。”该人士强调，不同于权证的是，期权由于其供应源头是无限制的，再加之期权引入了做市商制度，且法律法规方面也较权证更为完善，因此也决定了其不可能像权证一样受到“击鼓传花”式的爆炒。

　　“黑天鹅”出现频率或增加

　　不过，杨国平认为，股票期权推出也意味着做空时代真正到来，投资者对标的 ETF 成分股的信息挖掘将从单向利多挖掘转向双向挖掘。

　　“如果期权市场上存在大量以投机为目的的参与者，以对冲和套利为目的的机构投资者比重偏低，当标的出现利好(利空)消息时，由于期权的高杠杆及 T+0 交易，期权对标的证券的正反馈机制将发挥作用，这将造成标的价格对消息的‘过度’反应，从而导致标的价格弹性增加。” 杨国平认为。“届时，标的ETF成分股(特别是权重大的成分股)的负面信息挖掘将会明显增加，多空信息传播更迅速，交锋更为激烈，标的 ETF 成分股黑天鹅出现频率增加。”

　　而在蔡钧毅看来，监管层率先推出上证 50ETF期权作为首个期权交易产品有其合理性。主要是ETF 期权和现货证券联系最为紧密，两者投资者群体较为一致，率先推出 ETF期权，不仅可有效避免由于投资者群体割裂等导致的投机盛行现象，还可以起到活跃现货证券交易，提高现货市场流动性的作用。

　　此外，由于机构投资者是 ETF 的主要持有者，推出 ETF 期权可为其提供便利、可靠、低成本的增强收益机会(如采取备兑开仓策略等)，吸引此类资金入市。加上ETF期权采用实物交割，更有利于投资者锁定买卖价格，进行精确的风险转移和对冲。

　　蔡钧毅称，鉴于目前现货“T+1”和期权“T+0”对接上还存在差异。而股票 ETF 采用实时“申购-卖出”、“买入-赎回”的“T+0”机制，可以间接实现 ETF 的“T+0”交易，方便投资者进行期权与现货的风险对冲。

　　“基于我国金融市场的逐步扩大的股市规模、迅速增加的机构投资者和日渐完善的信息披露制度等发展现状，个股期权的推出也指日可待，这样可以做到实时监察证券和期权的交易，能更快发现违规交易行为，有效防范市场操纵和内部交易风险，消除由于信息不对称而带来的风险。”其预计。