A股将进入期权时代 裸买裸卖需谨慎

　　经过多年探索，股票期权终于拉响了2015年中国资本市场创新第一弹。A股的市场出现的第一个期权将是华夏上证50ETF期权。市场人士认为，对于长期看好华夏50ETF的投资者来说，50ETF期权可以当做保险，可以降低买入成本，也可以用来增强持有收益。

　　50ETF规模或暴增?

　　华夏上证50ETF将是A股第一个ETF期权，估计在未来一段时间内，全市场也仅会有这样一个期权在运行。市场都见识过当年股指期货推出之后，现货标的沪深300ETF的大规模膨胀。这样的情况会不会在华夏上证50ETF上重演?

　　从目前规模来看，华夏上证50ETF规模为258.6亿元，从成交金额和换手率上看，都在全市场ETF中名列前茅。50ETF期权的推出，将进一步强化这只ETF的优势。

　　在《投资快报》记者看来，在规模影响上，50ETF可能出现大规模的资金流入。一方面是标的活跃可能带来一段时间内相关蓝筹股的上涨，投资者买入50ETF的热情会增加;另一方面机构和个人基于50ETF和期权构建的各种策略将会流行起来，这也会增大现货规模。比如如果有100万份看涨期权，对应的就是250亿规模的ETF现货。

　　不过，管理者超过500亿规模ETF的华夏基金基金经理方军比较谦逊，他对记者说，虽然对规模的影响是正面的，但具体能增长多少不太好判断，从韩国、香港来看，规模增长也不是很大。

　　但《投资快报》记者发现，从美国ETF期权的推出看，比如SPDR标普500ETF(SPY)在1997年开始规模出现大幅增长，从数亿美元快速增加到24亿美元左右，随后在1998年规模一度超过40亿美元。

　　ETF的容量也是惊人的。到上周末，SPDR S&P 500 ETF的份额规模达到4609万份，市值2072.4亿美元。从目前沪市的总市值看，市场完全能容纳一只千亿以上的蓝筹ETF。

　　持有50ETF回报更灵活

　　期权的出现给了投资者更多选择，机构投资者可以据此使用更多的投资策略，对于个人来说，50ETF期权也会带来很多便利。

　　尤其是对于长期看好华夏50ETF的投资者来说，50ETF期权可以当做保险，可以降低买入成本，也可以用来增强持有收益。

　　对此，《投资快报》记者简单地解析一下：

　　华夏50ETF保险投资策略

　　比如持有10万份华夏50ETF，如果投资者认为短期50etf回落的可能性大，那么可以买入认沽期权。如果到期价格确实回落了，投资者可以行权锁定回报。

　　当然，期权是一笔成本，如果股价上涨了，投资者就不行权，损失的仅仅是一小笔期权的权利金。

　　而在持有现金时，也可以选择买入认购期权，避免踏空风险，为手中的现金买个保险。

　　锁定买入成本策略

　　比如现在华夏上证50ETF的价格是2.524，投资者觉得自己没赶上车，又想以较低的价格比如2.4元买入华夏50ETF;那么可以选在卖出一个行权价为2.4元的华夏50ETF认沽权证(因为波动率的价值，这个认沽权证是有价格的)。

　　如果到期50ETF价格在2.4以上，就没有人行权，但投资者小赚了一笔权利金。

　　但如果50ETF跌倒2.4以下，认沽权证持有人就会行权，将ETF卖给投资者，这样，投资者就以预期的成本买到了华夏50ETF，而且因为权利金的存在，实际成本更低。

　　增强收益策略

　　这个策略适用于市场横盘的阶段，比如投资者持有50ETF，但认为未来盘整或者下跌的概率较大，可以卖出行权价高于现价的认购期权，获得权利金收入。

　　但这样做的风险是，如果上涨很剧烈，投资者到期可能需要用现货履约，收益就被限制住了。

　　华夏上证50ETF原本就是市场上流动性最强，最能代表蓝筹的ETF，期权的出现，华夏上证50ETF的吸引力无疑又有一次大提升。

　　裸卖(买)期权要谨慎

从记者上面的分析也可以看出，上面三