利率市场化中考：上市银行调结构提升净息差

有大行相比也不逊色。2014年兴业银行同业业务规模有所下降，同业资产平均余额11209亿元，比上年减少374亿元，且小于同业负债平均余额2038亿元，但由于同业资产平均利率上升较快，该行同业业务利息收支基本相抵。值得一提的是兴业银行的买入返售业务，这项业务的利息收入高达563亿元，占该行总利息收入之比为25.68%。民生银行2014年金融同业业务中各项资产业务利率全部上升、负债业务利率全部下降，该行同业资产业务平均余额仅比同业负债多出460亿元，净利息收入却有55亿元。

　　上市银行

　　中短期净息差面临新压力

　　2012年两次降息后，央行在2013年7月全面放开了金融机构贷款利率管制，这应该是2012年~2014年上市银行净息差先降后升的主要原因之一。2014年11月起至今年5月半年时间里央行已进行了三次降息，每一次都提高了存款利率上浮空间，计算上浮到顶的存款利率水平，理论上是提高了存款利率，实际上这期间各家银行也都不同程度上浮了存款利率。受营业网点布局差异、定价能力不同的制约，各类银行表现出不同的存款竞争力。从上浮幅度上看，目前大致形成了三个梯队：四大行的上浮水平最低，股份制银行居中游，城商行以下的中小银行上浮水平最高。在资金来源成本最低的存款领域展开竞争，对商业银行来说是一种必然行为，其结果是抬高了存款成本，给银行净息差造成新的压力。根据中国银监会今年5月8日公布的《商业银行主要监管指标情况表(法人)》，一季度商业银行净息差为2.53%，同比和环比分别下降了5个基点和17个基点。从已公布的上市银行一季报看，在有净息差数据的季报中，有6家出现了下降，只有4家是上升的。一季报净息差下降的银行中，有建行、中行和交行等大银行，贷款定价能力最强的平安银行虽然净息差仍在扩大，但存贷息差也出现了回落。

　　银行股仍值得期待

　　从2013年与2014年上市银行净息差的走势看，多数上市银行已经具备了消化利率市场化不利影响的能力，也比较有效地改善了净息差。从另一个角度看，央行降息对存贷业务占比较小的上市银行影响会小一些，对投资类业务占比较大的上市银行在一定程度上也是一种利好，如浦发、招商、兴业银行等，极端一点的如南京银行和宁波银行。2014年开始的央行降息过程同时也伴随着降准，降准可以扩大商业银行资金运用规模，提高生息资产的运营效率，增加利息收入，对提高银行业净息差有一定帮助，在一定程度上抵消降息的不利影响。从中短期看，这次央行开启新一轮降息会收窄上市银行的净息差，但长期看，随着上市银行主动调整资产负债结构、提高定价能力，加之降准效应逐渐显现，相信上市银行的净息差会逐步改善。

对投资银行股来说，利率市场化改革已接近尾声，其对上市银行净息差的影响趋于减弱，过度纠结于利率市场化改革降低上市银行净息差，本身的意义已经不大，投资者应该将注意力转到实体经济增速何时能够走出低迷状态、上市银行不良资产增长能否见顶回落、净利润增速何时见底回升等方面来，这些因素对未来上市银行股价走势的影响会更大。本轮上证综指的牛市行情实际上是从2014年3月四大银行股价见底回升开始预热的，四大行的高股息率起了很重要作用。目前四大行加上浦发银行的股息率仍在4%以上，还有不久前推出员工持股计划的招商银行，未来三年现金分红率将不低于净利润的30%。在货币市场利率走低、理财产品收益率不断下降的情况下，较高股息率银行股的吸引力也会上升。虽然目前股市炒作热点主要集中在成长股和题材股上，但未来银行股走势也未必总是处在停