东方证券:下跌不改牛市趋势 远离创业板出手蓝筹

　　“5·28”震荡行情不会改变牛市趋势，建议投资者未来远离创业板，出手大蓝筹。”东方证券首席经济学家邵宇接受专访时表示。邵宇表示，孱弱的实体经济或在四季度触底反弹，那么普涨的股票必然会出现分化，投资者应该寻找那些真正有业绩支撑、成长性高的股票。

　　下跌不改牛市趋势

　　媒体：先谈谈投资者关心的“5·28”的大跌行情吧，现在看沪指攻破5000点没那么容易。那么这个下跌会改变牛市的趋势吗?

　　邵宇：这次大跌不会对市场的趋势和方向构成根本性影响，但这种震荡可能会持续一到两周的时间。

　　媒体：为什么这么说呢?

　　邵宇：“5·28”震荡可以说是一种压力的测试，是流动性供给和需求平衡的测试。大家都知道这轮牛市是流动性宽松的结果，5月28当天传出央行[微博]正回购回笼千亿元资金的消息。这个举动的言外之意就是央行觉得流动性过于宽松了，要收紧一下水龙头。另外，最近新股的供应快速上升，4月和5月就共上市了近70只新股，而股票供给增加，也会增加对流动性的需求。但这个测试没有对流动性产生大的影响，因为隔夜拆借利率依然稳定在1%的上方，没有上涨的迹象，这一数据还处在2009年8月以来的低位。所以说牛市还会持续。

　　媒体：这轮牛市与以往很大的不同是杠杆的运用带来了更多的流动性资金，也就是两融，更确切地说就是融资。目前两融余额已经超过2.076万亿元，其中融资额为2.067万亿元，越来越高。您觉得两融的上限是多少，包括监管层也在密切的关注两融的动向。投资者应该如何应对两融的风吹草动呢?

　　邵宇：我们测算的两融理论上限约为3万亿元，目前还有1万亿元的空间。一旦市场上两融余额超过这个理论限额，流动性供给肯定会变得相对紧张。当然，券商有各种方法可以增加两融限额，比如通过增发或充实资本金的方式，就可以使得可运用的资本和杠杆变得更大，但这都取决于监管部门的态度，比如监管部门已经通过收紧伞形信托来控制两融规模。所以投资者就应该高度关注两融的情况，如果两融出现明显的停滞、滞涨，投资者就要多加小心了。

　　下半年经济触底反弹

　　媒体：与股市的火热相比，中国的实体经济今年以来一直在冰点，您预计中国的经济何时会触底反弹?

　　邵宇：5月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)小幅升至49.1，其4月终值为48.9，中国经济在触底。在宽松货币政策的刺激下，实体经济在下半年最迟是四季度会触底反弹。

　　媒体：但是看央行通过正回购回笼资金的态度，是不是再次降息没那么快出手了?

　　邵宇：就像刚才提到的，上次降准导致银行间流动性比较充沛，银行间隔夜拆借利率和7天利率的价格水平比较低，所以降息的紧迫性没有那么强烈。现在最重要的问题是疏通货币政策的传导机制，让流动性资金进入实体经济，促进实体经济发展。而且我们看到政策也确实向这个方向倾斜，如货币政策框架的转型以及货币供应方法的改变，多个政策工具的投放，我相信这迟早会对经济产生正面的影响。

　　媒体：经济触底反弹，对于股市来说应该是个好消息吧?

　　邵宇：经济企稳或上升的话，对股市是长期利好，但中短期未必是好消息。因为目前股票市场走牛就是集中在流动性的宽松以及对未来宽松政策的预期，如果经济复苏，预期流动性投放的速度和弹性明显下降，那么市场肯定会震荡调整，这时股票快速上升的动能肯定会下降。

　　媒体：那么股票市场的机会在哪里呢?

邵宇：那将是一个寻找风口的过程，未来投资者应该把主要精力放在挑选更好地股票上，关注那些有业绩支