中信银行罗金辉：银行理财的创新之路

的重要力量，使政府提出的商业银行投贷联动成为现实，银行理财管理机构也将是未来有能力参与国际市场竞争的最主要的中国机构投资人。

　　三、银行理财当前所面临的挑战

　　银行理财发展了十多年，取得了巨大的成就，但也面临诸多困境和挑战。从事银行理财的人其实都有这个危机感。具体地说有下面几个方面：

　　第一、靠“制度红利型”创新的好处是有限的。怎么说?这种创新比较简单粗矿，比如说原来银行传统业务不能做的理财可以做，这个很简单，门槛也低，很快各家银行都来做。结果就是行业变得越来越拥挤，利润变得越来越薄，困难越来越大。可以预见，很多中小银行如果资产管理的能力不能真正提升，做的越大亏损越大，最终将会被这个市场淘汰出去。

　　第二、银行理财管理的资产规模已经很大，但专业化能力不足。“制度红利型”创新面对的是低垂的果实，容易摘取。在这种环境下银行理财管理机构发展自身专业能力的动力不足，因为不需要太多专业能力业务也可以发展。大家都在规模上做文章，很少有机构从战略的高度投入足够的资源来培养银行资产管理的能力。可以说银行理财现在是很大，但不是很强。因为能力不够，当经济环境发生变化的时候，原来的简单模式将难以为继。随着经济增速下降，风险可控而收益较高的项目越来越少，利率中枢一路下行，债券在理财投资中的配置价值也大大减小。这就是所谓的“资产荒”。资产荒的背后是“能力荒”，更是“思想荒”。另一方面，由于市场竞争，理财的资金成本下降却很慢，因此，如果理财管理机构的专业化投资能力得不到实质性的提高，银行理财的盈利能力将面临严峻的考验。

　　第三、银行理财经过十几年的发展，取得了巨大的成就，但仍然没有完全建立起可持续发展的商业模式。由于过去快速发展，很多问题遗留下来没有解决。比如银行理财的刚兑问题，银行自身和监管层都知道这个问题对银行资产管理未来发展所造成的制约，但这个问题却一直延续下来，虽然有所好转但没有根本性和实质性地解决。如果理财投资的风险不能从银行母体隔离并最终转移到投资者身上，投资者不能真正认识到投资收益和风险的匹配原则，那么银行理财的可持续发展将受到制约。又如，银行理财最终的流动性怎么解决?错配问题多大程度上可以忍受?投资收益和风险如何在全社会分布和共享?这些问题非常深刻但却没有现成的答案，需要我们银行理财的从业人员、监管者、甚至投资者认真思考，在发展中逐步理清，这是巨大的挑战，也正是未来银行理财创新的源动力。

　　四、银行理财创新之路2.0

银行理财未来的创新有三个方面。第一方面就是体制和机制的创新，这是银行理财要面临的首要问题。银行理财产生于银行母体，而最近30年中国银行(601988,股吧)业的发展有什么样的特点?在中国经济高速发展的背景下，银行利用自己的政策优势、平台优势和品牌优势，各项业务快速发展。因此在这样的体系下，银行管理层自然认为，在银行的平台上，无论什么业务的发展和盈利都是银行的平台效应，人才以及资产管理的专业能力并不重要。这样的判断在理财发展的初期基本符合事实。但是，随着经济环境的变化，竞争的加剧，这套思路则逐步成为理财业务进一步发展的障碍。到目前为止，银行理财基本仍然在银行母体内运行，它会自然会受到母体文化和管理思想的制约，要冲破这些制约，银行还往往需要平衡传统部门的各种诉求，因此困难重重。而把银行理财推向公司化经营是我们可以看到的现实出路。若采取独